2012年全年，公司实现营业收入8.09亿元，同比下降34.24%；营业利润亏损1.11亿元（上年同期为2224.41万元）；归属母公司所有者净利润亏损5553.91万元（上年同期为7922.85万元）；基本每股收益-0.0900元。

    营收、毛利率大幅走低，主营产品综合毛利亏损。公司是我国塑料包装薄膜行业的龙头企业之一，主要产品为BOPP包装薄膜、BOPET薄膜、CPP薄膜、电容膜。2012年，由于国内外行业经济下行趋势明显，下游市场需求低迷，加之国内同行业销售竞争激烈，产能过剩日益加剧，公司产品销量及售价均有不同程度下降，同时，新增产能投产后由于产出率不高，固定成本无法有效摊薄，导致公司产品盈利能力明显下滑。第四季度，公司营业收入继续维持40%左右的同比降幅，而综合毛利率为-47%，最终全年营收下滑34%，毛利率下滑13.6个百分点至-3.0%，分产品看，CPP膜和BOPET膜产品毛利率均为负值，BOPP膜毛利率仅有6%。产品营收及盈利能力的加速下滑是公司面对的宏观经济和行业竞争环境不佳的深刻反映，主营产品综合毛利亏损成为本年业绩亏损的主要原因。

    计提减值准备，2013年成本压力减轻，业绩根本改善仍有待供求回暖。公司结合原材料及产品的市场景气状况，于年末对存货中的原材料、在产品及库存商品合计计提减值准备2292万元，资产减值损失的确认对本年业绩构成了一定负面影响，但我们认为随着准备的计提，2013年公司产品的成本压力有望减轻，毛利率改善可期，但业绩的根本好转仍有待国内外薄膜市场的景气回升。

    募投项目投产期均有延后、产业升级与多元化进程恐低于预期。根据国家的发展导向，公司正积极对现有产能进行系统整合和产业升级。然而年报披露信息显示，2011年非公开募集资金投向的年产8000吨耐高温超薄电容膜建设项目以及年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜建设项目预计分别于2013年9月和12月达到预定可使用状态；年产6000万平方米锂电池离子隔离膜项目、年产12000万平方米太阳能电池封装材料项目预计分别于2013年12月和2014年11月投产，均较此前的预估时间有所延迟，项目的实施进度若低于预期，势必对公司整体战略规划的实施和相应的业绩贡献形成负面影响。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司当前的经营亏损状况，暂不给予盈利预测。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）塑料加工行业快速扩张，行业竞争超预期的风险；2）募投项目前景不及预期的风险。