公司业绩基本情况：2011 年，公司实现营业收入56.87 亿元，同比增长30.30%；营业利润1.81 亿元，同比增长123.17%；归属母公司净利润1.46 亿元，同比增长89.35%；基本每股收益为0.46 元，由于公司在2011 年底进行了定向增发，扩大了股本，所以每股收益同比下降了4%。利润分配：每10 股派现0.8元（含税），并以资本公积每10 股转增5 股。

    门店扩张拉业绩，百货超市同步走：2011 年，公司门店总数首次突破100 家，其中新开门店12 家；截至2011 年末，公司共拥有连锁门店104 家，其中百货7 家、百货超市综合体1 家、超市96 家；公司连锁门店面积66 万平方米，平均单店面积达6,300 平方米。公司主营业务方面，生鲜类商品的销售继续保持高速增长，2011 年同比增幅37%，毛利率水平达到12%；食品、百货类商品的销售增速也分别达到25%和61%，高于超市行业的平均水平，但日用品类商品销售首次出现下滑，同比下降1.8%，与2010 年82%的增速水平差距较大。现有门店业绩提升和新门店扩张是公司业绩增长的主要原因。

    存货周转率有所下降： 公司存货周转率较上年同期有所下降，由8.59 下降至8.06，主要原因系公司新增12 家门店，新店开业需配备充足货源，同时，在年底为保障春节供应，集中采购，使得存货周转率旅游下降。公司资产负债率大幅下降约10 个百分点至58.89%，主要原因系非公开发行募集资金到位，净资产比例上升所致。

    门店扩张仍是业绩增长的主要推动力：公司未来将坚持以大卖场为主，综合超市、百货为辅的业态发展策略，自行开设新店与收购并重的扩张策略。公司2012 年度经营计划为：主营业务收入同比增长21%以上，归属母公司净利润同比增长23.5%以上，预计2012 年可新增连锁门店20 家。公司积极寻求福建省外的发展空间，已在上海、浙江、江苏、贵州、广东等省布局，二三线城市的发展空间也较为广阔。但我们认为，公司未来新店扩张的人力租金成本压力较大，新店建设阻力较大。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2012-2014 年可分别实现每股收益0.51 元、0.61 元和0.75 元，按3 月9 日的收盘价12.02元计算，对应的动态市盈率分别为24 倍、20 倍和16 倍。仍然维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:公司在福建省外扩张的竞争压力和成本压力。