报告摘要:

    三季报摘要。2013年1-3季度,公司实现营业收入55.49亿元,同比增长12.17%,亏损-4939万元,同比亏损;单季度来看,3季度公司实现营业收入17.60亿元,同比增长6.23%,亏损6699万元。

    业绩亏损主要由于公司战略性关店费用激增以及消费疲弱双重叠加所致。公司3季度当季亏损6699万元,将全年业绩拖至亏损。主要由于公司战略调整后,持续关闭亏损门店所带来的摊销以及一次性费用激增,同时人工和租金费用持续上涨。主要反映在销售费用率大幅上升2.63个百分点,管理费用率大幅上升2.77个百分点,直接造成公司亏损,我们预计未来一到两个季度,公司战略调整仍将继续,费用仍将高企,业绩将持续亏损。预计乐观情况下,2014年后半年开始公司零售业务有望进入正常化阶段。预计2013年全年公司亏损约在9000万元左右。

    公司零售业务从“外延扩张驱动型”转向“追求利润型”战略,扩张更加谨慎,关店持续进行。零售业务的转型具体体现在:(1)战略上收缩战线,谨慎扩张。跨省扩张方面,除南昌、赣州、潮州、汕头之外,基本不再新开门店;(2)坚决关停扭亏无望门店,宁波门店是重点关注,如无法实现盈利则坚决关停。

    战略转型思路清晰,从纯零售转向“商业+地产”双翼齐飞,但短期地产贡献尚未体现。2013年,是新华都的全面转型的一年。从建设沙县城市综合体到注入长沙万家城地产项目,新华都从纯零售业务转向“商业+地产”双翼战略已经日渐清晰。在零售行业整体面临电商冲击、渗透饱和以及宏观低迷的三重夹击之下,做出选择向地产业务进军的战略转型是较为正确的选择。但地产业务由于结算进度慢于预期,预计2014年长沙地产结算将为公司带来可观业绩贡献。

    盈利预测和投资建议。我们推测,公司未来仍有继续注入地产可能,地产贡献有望大幅提升。看好公司后续资本运作能力,以及向“商业+地产”双翼发展转型战略,但短期内由于战略调整,关闭门店所带来的费用激增造成业绩大幅下滑乃至亏损,我们暂时下调公司评级至“增持”评级。