本报告导读：

    公司以百货、超市、体育零售扎根福建地区，持续试水新零售挖掘商业潜力，上半年集中清理48 家门店，精简布局短期业绩阵痛，期待后续发展。

    投资要点：

    首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司深耕福建地区商贸零售，业态涵盖超市、百货和体育零售，拥有门店95 家，包含超市83 家、百货6家、体育6 家。公司2019H1 集中关店48 家（超市为主），短期业绩阵痛，静待调整到位后续发展。预计公司2019-2021 年EPS 为-0.16/0.07/0.13 元，参考行业，给予公司2019 年0.6 倍PS 估值，目标价5.5 元。

    集中调整门店结构，为后续增长蓄力。2019H1 实现营收30.02 亿元，同比下降12.40%，归母净利润-1.21 亿元，上年同期0.07 亿元，同比转亏。主要系公司关闭48 家门店（其中超市44 家）产生的赔偿损失、装修长摊余额一次性摊销损失等约1.61 亿元影响，期间费用率达25.4%，较2018 年H1 升高4.3pct。此前在超市业态新模式扩展过快，新门店盈利欠佳，2019 年以来，公司通过调整亏损且扭亏无望的门店、处置亏损业务等系列措施改善经营状况。

    试水新零售，调整再出发。公司2019H1 线上第三方平台GMV5.02 亿元，多年来持续挖掘电商业务潜力。新华都2017 年试水与阿里合作开发新零售业务，合作设立了福建新盒网络科技，持股50%，2018H1福建新盒亏损加大，2018 年9 月公司转让其持有的40.5%股权，2019年6 月，新华都再将其持有新零售品牌“海物会”51%股权以1 元转让，新零售仍处于各种模式并行试错阶段，初期培育成本较高，公司及时调整，静待后续新发展。

    催化剂：门店优化“做减法”见效、新业态新发展

    风险提示：区域零售市场竞争激烈，新零售亏损加大。