投资要点

    受水电设备订单下降影响, 上半年收入利润均出现下滑。 公司 2015 年上半年营收/归属于上市公司股东的净利润分别为 2.94 亿元/2867 万元,分别同比下降 19.95%和 26.27%, 符合业绩指引和市场预期。收入下降的主要原因是主营产品水轮发电机组同比下滑 40%,国内水电设备市场需求呈现下降趋势,短期难有改善。 利润下滑一方面是收入下降所致, 同时也受到期间费用上升侵蚀;上半年销售费用、 管理费用和财务费用同比分别上升 28.82%、 9.41%和 15.83%。

    大能源+互联网发展战略逐步清晰。 在大能源领域,公司目前涉及水电设备、核电设备、油气采掘和节能环保。 水电设备受益于国家“一带一路”战略,在海外市场拓展初见成效: 2014 年公司在乌干达、老挝和土耳其获得 9.17 亿元设备订单;2015 年 7 月公司中标埃塞俄比亚配网改造项目,项目金额约 1.61 亿元。控股子公司四川华都是“华龙一号”核反应控制棒驱动设备的国内唯一的生产商,目前在手订单约 5 亿元, 2015 年下半年将开始贡献业绩; 未来料将受益核电建设提速和核电技术出海。收购浙江格睿能源动力进入节能环保领域以及通过子公司 ASCENSUN 收购加拿大在运油气田资产,构建了大能源战略新的增长点。

    战略性投资新兴产业, 参股互联网与传媒企业实现多元化经营。 在新兴产业投资方面, 公司以战略投资为主。目前,公司持有梦响强音 40%股权,该公司是星空传媒旗下的以演艺经纪为主营业务传媒公司,核心业务为“中国好声音”系列节目的艺人经纪及商业演出、品牌管理及相关衍生业务。2015 年 7 月,公司与杭州车猫网络科技有限公司签署战略合作框架协议,未来将介入汽车金融服务、互联网金融等业务领域。 车猫网通过直接收费认证切入二手车 O2O 市场,目前已有两万多家车商注册,车源每天上架3000-5000 辆。 此外,公司还持有上市公司二三四五 16.46%股权, 该公司是基于互联网平台集信息服务和软件外包服务为一体的综合服务商。

    设立资本管理平台, 加快大能源和新兴产业整合。 公司对外投资设立浙江浙富资本管理有限公司,未来将围绕“大能源”及其“制造+服务”领域进行产业整合和转型升级。 此外, 还将通过该平台打造专业化金融投资控股子平台,提升和优化公司战略投资并购能力和资源整合实力。

    风险提示。 1、海外市场拓展进展不利; 2、“华龙一号” 推广低于预期。

    盈利预测及估值。 预计公司 2015/16/17 年的收入分别为 5.83/7.58/8.70亿元,归属上市公司所有者的净利润为 0.83/1.17/1.72 亿元,预测 EPS分别为 0.05/0.08/0.11 元。 按照未来核电设备市场空间预期及可比公司估值,核电设备板块约为 100 亿元市值; 持有二三四五股份对应市值 33 亿;新兴产业投资按照其利润承诺贡献给予 50 亿市值,给予总市值目标 183亿元, 对应目标价 9.25 元。 首次覆盖,给予增持评级。