公告要点: 2016 年11 月16 日,公司中标老挝南欧江三级水电站3×70MW 轴流转桨式水轮发电机组及其附属设备采购项目,中标金额1.03 亿元,相当于公司2015 年营业收入的18.42%。 投资要点

    “一带一路”沿线水电订单将持续落地 在国内水电建设投资放缓的情况下,公司主动调整水电发展策略,通过“海外+参股”的模式带动水电设备销售。2016 年1-11 月,公司新接订单超过20 亿元,其中海外占比约三分之一,如果剔除参股项目龙头山水电订单,公司今年海外订单占比达到一半。目前公司已经控股印尼巴丹图鲁510MW 水电站, 此外公司通过“借船出海”的已经跟随中国电建、葛洲坝等大型央企参与多项海外工程,我们认为公司通过“直接出口+借船出海”有望撬动更多海外项目, “一带一路”沿线国家水电订单将持续落地。

    参股公司股权激励授予完成,利好公司投资收益兑现 2016 年11 月14 日,二三四五以5.81 元/股的价格向5

    6 名激励对象授予2256 万股限制性股票,分三年解锁,业绩考核目标为:以2015 年公司净利润为基础,2016、2017、2018 年净利润增速分别不低于12%、30%、60%。目前公司持有二三四五15.02%股份,为其单一第一大非控股股东,我们认为二三四五股权激励授予完成,有助激发二三四五现有员工积极性,利好公司未来几年投资收益兑现。

    维持“买入”评级 我们预计现有股本下2016——2018 年EPS 为0.038、0.083、0.131 元,对应172.4 倍、80.0、50.4 倍P/E。如2017 年完成并购与按上限配套融资增发, 则2017、2018 年EPS 分别为0.102 元、0.181 元,对应64.9、36.6 倍P/E。

    风险提示 海外水电存在不确定性,国内外核电建设或不达预期,节能业务发展或低预期,新兴领域投资存在一定不确定性。