事件

    4 月25 日，公司发布2017 年报，公司实现营业收入10.96 亿元，较上年同期减少2.34%，实现归属于母公司的净利润0.87 亿元，较上年同期增长34.53%；实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比增加12.24%。

    公司发布2018 年一季报，报告期内实现营收2.26 亿元，同比减少12.82%，实现归属于母公司的净利润0.17 亿元，同比减少13.27%；实现扣非归母利润0.14 亿元，同比降低18.26%。

    简评

    一季度营收减少，预计上半年归母利润为正

    公司一季度营业收入2.26 亿元，同比减少12.82%，实现归属于母公司的净利润0.17 亿元，同比减少13.27%，实现扣非归母利润0.14 亿元，同比降低18.26%。预计2018 年1-6 月的经营业绩情况是归母利润为0.51 亿元，从归属于上市公司股东的净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形。

    节能行业竞争加剧，年度营收略微下降

    公司17 年营收同比减少2.34%，其中节能服务部分营收（占比9.16%）同比减少44.45%，系该板块中合同能源管理服务需求下降，子公司浙江格睿业绩大幅下滑所致。公司已转让浙江格睿40%股权。公司归属于上市公司股东净利润0.87 亿元，同比增长34.53%。公司三大费用控制良好，销售费和管理费同比分别下降0.71%和4.8%，由于美元对人民币汇率较大变化等因素，汇兑损益由2016 年的-0.25 亿元变为0.26 亿元，财务费用同比增加283.40%

    三代堆装料形势看好，核电业务稳中求进

    4 月25 日，三门核电获批装料，伴随着中国三代核电的EPR，AP1000 陆续装料，现在已经是核电产业链投资的最佳时间。为保证我国十三五核电目标，我国必将每年保持批复6-8 台的三代核电机组，核电产业链将带来巨大的经济利益。华都公司签订福建漳州核电工程项目1、2 号机组和海南昌江核电厂3、4 号机组的“华龙一号”控制棒驱动机构设备供货合同，巩固公司在“华龙一号”控制棒驱动机构市场的地位。该部分细分业务的技术壁垒和先入优势将随着三代堆的发展逐渐扩大。

    “华龙一号”：具备自主知识产权，我国三代核电和出口主力堆型

    “华龙一号”是中核ACP1000 和中广核ACPR1000+两种核电三代技术的融合，被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”。“华龙一号”现已通过国家能源局和国家核安全局的审查，中核集团和中广核集团合作开发的自主三代核电“华龙一号”得到了国家权威的认可，并在福清5&6 号机组，防城港3&4 号机组，巴基斯坦卡拉奇核电厂K2&K3 机组开工建设，各个建设速度稳步推进。华龙一号采用国内现有技术改良，拥有良好的技术与工业背景，已经成为我国当前发展的三代主力堆型。三代堆中华龙一号备受期待，预计将取代AP1000 成为我国国内建设与出口技术的主力堆型。后续核电项目批复华龙一号将成为中国三代的主力堆型。

    预计公司2018-2019 年的EPS 分别为0.13 元、0.16 元，对应PE 分别为34、27 倍，维持“买入”评级，对应目标价5.60 元。

    风险提示：

    （1）核电重启不达预期；（2）新开工项目进度或收益不达预期。