事件：

    公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收56.27 亿元，同比增长21.47%（调整后）；归母净利润7.87 亿元，同比增长128.41%（调整后），业绩略超预期，主要是危废项目经营管理良好。

    　　投资要点：

    收入与净利润超预期，危废项目存量叠加新产能投运支撑业绩高增。第三季度收入24.86亿元，归母净利润4.14 亿元，单季收入同比增长52.38%，归母净利润同增304.93%。

    　　报告期内，公司完成对同一控制下的企业合并，危废新建项目工期虽受到疫情影响，但整体运行良好。目前，兰溪自立32 万吨项目已顺利投产；泰兴申联77 万吨项目处于取证阶段；江西自立年处理能力23 万吨技改项目已完成并投运，未来新项目产能释放业绩有望持续增长。

    新增中标夯实装备制造业绩增长，持续研发技术不断突破。6 月10 日，公司公告清洁能源板块中标中核龙原科技有限公司1.89 亿元项目；8 月3 日，公司中标尼日尔坎大吉水电公司7.94 亿元项目；9 月24 日，公司中标四川大渡河双江口水电站3.30 亿元项目，是当前公司承接的单机容量最大的水轮发电机订单，未来装备制造业绩增长有保障。公司持续研发投入，Q1-3 公司研发费用2.37 亿，同比增长15.3%，浙富水电已取得舰船（艇）电力推进装置的科研与生产许可证；华都公司和中国核动力研究设计院联合研制的ML-C型控制棒驱动机构通过抗震试验，技术水平世界领先。

    危废资源化新项目积极储备，未来充分受益于新固废法执行。报告期内，公司积极布局危废新项目，出资3719.17 万元收购公司控股股东及实际控制人孙毅先生所持有的净沣环保60%股权。净沣环保旗下子公司湖南申联、湖南叶林及辽宁申联环保分别拟新建40 万吨资源再生利用、17 万吨资源再生利用、30 万吨危废综合利用项目和30 万吨资源再生利用项目，合计117 万吨。其中，湖南申联、湖南叶林项目已取得土地证和环评批复，辽宁申联项目已取得土地证。9 月1 日新固废法开始执行，叠加7-11 月生态环境部、公安部、最高检联合执法危废违法处置，公司有望充分受益危废处置行业景气度提升。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：我们维持盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润16.47、19.69、22.87 亿元，对应EPS 分别为0.31、0.37、0.43 元/股，公司目前股价对应PE 估值分别为16、13、11 倍，维持买入评级。

    风险提示：新增产能投放不及预期，经济下行导致危废处置价格超预期下行。