事件：

    公司发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年公司实现营收和归母净利润分别为83.43 亿元、13.62 亿元，分别同比增长27.60 %和189.64%；2021Q1，公司实现营业收入和归母净利润分别为29.98 亿元、5.65 亿元，分别同增154.96%和516.48%；业绩增速符合预期。

    　　投资要点：

    顺利完成业绩承诺，重要危废项目投产有望确保业绩持续高增。报告期内，2020 年公司实现收入83.43 亿元，归母净利润13.62 亿元，分别同比增长27.60%，归母净利润同增189.64%。报告期内，公司完成对同一控制下的企业合并，危废新建项目工期虽受到疫情影响，但兰溪自立32 万吨和泰兴申联77 万吨新建项目已顺利投产。同时，兰溪自立成功申领《危险废物经营许可证》与《排污许可证》，12 万吨再生铜系统和32 万吨危废综合利用系统全面投产。随着后续重点项目在完成产能调试并顺利爬坡，业绩有望持续高增。

    　　2020Q1 公司受疫情影响造成低基数效应，叠加2021Q1 新项目投运带来业绩增量，2021Q1 公司实现收入29.98 亿元，同增154.96%，归母净利润5.65 亿元，同增516.48%，经营性活动现金流量净额2.36 亿元，同增239.45%。

    清洁能源装备有望受益于碳中和，持续研发技术不断突破。报告期内，公司新签水电和核电业务订单分别为11.68 亿元和4.5 亿元，保障装备制造业未来业绩增长。公司持续研发投入，报告期内公司研发费用3.30 亿，同比增长31.45%，浙富水电已取得舰船（艇）电力推进装置的科研与生产许可证；华都公司和中国核动力研究设计院联合研制的ML-C 型控制棒驱动机构通过抗震试验，技术水平世界领先。

    危废资源化新项目积极储备，未来充分受益于新固废法执行。报告期内，公司积极布局危废新项目，出资3719.17 万元收购公司控股股东及实际控制人孙毅先生所持有的净沣环保60%股权。净沣环保旗下子公司湖南申联、湖南叶林及辽宁申联环保分别拟新建40 万吨资源再生利用、17 万吨资源再生利用、30 万吨危废综合利用项目和30 万吨资源再生利用项目，合计117 万吨。其中，湖南申联、湖南叶林项目已取得土地证和环评批复，辽宁申联项目已取得土地证。2020 年9 月1 日新固废法开始执行，公司有望充分受益新固废法及填埋场新规带来的危废处置行业结构性景气度提升。

    盈利预测及投资评级：公司重点项目顺利投产，业务稳健发展，装备制造业务有望受益碳中和大战略，我们维持公司2021-2022 年、新增2023 年盈利预测，预计三年归母净利润分别为19.69、22.87、26.10 亿元，目前股价对应21-23 年PE 为15、13、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新项目开发不及预期，危废处置价格低于预期