核心观点：

    　　上半年收入、业绩分别同比+118.8%、+249.6%，危废资源化业务增长迅猛。公司发布2021 半年报，实现营收68.7 亿元（同比+118.8%），实现归母净利润13.0 亿元（同比+249.6%）。业绩大幅提升主要系新建前端危废资源化产能投产，本年度迎来利用率提高，另一方面系后端精加工产出的再生金属产品受大宗涨价带来利润提升。公司作为金属危废资源化龙头，产能、处理量、价格齐升，驱动业绩高速成长。

    　　危废资源化业务高速增长，再生金属回收能力凸显，未来需求旺盛。

    　　2021H1 危废资源化业务实现营收64.6 亿元（同比+132%），毛利率达23.6%。公司危废资源化业务覆盖从危废-合金-再生金属的全产业链，可提纯10 余种再生金属，也已规划由危废提纯电池级硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂的产线。产能方面，公司在运危废资源化产能178 万吨，且还有百万吨危废产能待建。公司产品为再生金属，碳中和背景下，使用再生金属可有效降低企业碳排放，减碳效应将进一步激发下游需求。

    　　抽水蓄能需求提升，公司为国内第一梯队水轮发电机制造商有望受益。

    　　除危废业务外，上半年公司水电、核电设备收入也保持增长。抽水蓄能中长期规划开启广阔市场空间，其中“十四五”期间开工1.8 亿千瓦，对应投资额达9000 亿元，公司作为第一梯队设备制造商有望受益。

    　　核电方面，公司是国内核反应堆核一级部件控制棒驱动机构的主要设计制造商之一。上半年公司新签水电/核电订单分别达3.08/3.36 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：危废资源化龙头起航。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为20.50/24.43/29.57 亿元，按最新收盘价对应PE 估值分别为17.4/14.6/12.1 倍。综合考虑可比公司估值，给予2021 年25 倍PE，对应合理价值9.54 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产能利用率提升不及预期；危废、大宗价格波动幅度过大。