事件：

    　　公司发布2021 年三季度报告。2021 年 Q1-3，公司实现营业收入及归母净利润分别为105.51 亿元、18.74 亿元，分别同比增长87.51%和138.17%；2021 年三季度单季，公司实现营业收入和归母净利润分别为36.78 亿元、5.69 亿元，分别同增47.94%和37.65%，业绩超预期。

    　　投资要点：

    　　业绩略超预期，资源化新品种增厚未来业绩。报告期内，公司单季实现营业收入36.78 亿元，同比增长47.94%；净利润5.69 亿元，同比增长37.65%，业绩超预期，主要系危险废物无害化处理和再生资源回收利用业务产量和销量增加所致。目前，公司在危险废物领域板块拥有“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”前后端一体化的全产业链技术和设施，可以富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。报告期内，公司通过技术升级，并且正在积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场。公司已经通过环评批复的与汽车级别锂电池材料相关的产能规划包括：1.5万吨精制硫酸镍、1.5 万吨精制硫酸钴和790 吨碳酸锂。

    　　碳中和下清洁能源装备龙头有望显著受益，持续研发技术不断突破。报告期内，公司新签水电和核电业务订单分别为3.08 亿元和3.36 亿元，有效保障装备制造业未来业绩增长。

    　　在水电方面，公司拥有一支经验丰富的专业技术团队，以及建有完备的研究开发和科技创新体系：1）设水力机械研究所、计算中心（CAEC）；2）绝缘开发中心（国家认可实验室）；3）三个核心技术开发中心及博士后工作站（试点）。在核电业务方面，华都公司和中国核动力研究设计院联合研制的ML-C 型控制棒驱动机构通过抗震试验，技术水平世界领先。目前，公司致力于第四代商用快堆液态金属核主泵的研发与制造，引领国内第四代核电核电商用快堆核心部件的发展方向。

    　　危废战略明确，有规模有技术引领行业发展。公司多年来积极布局危险废物领域，整体处置产能达到178 万吨，处置危废种类达27 大类，规模优势和协同处置能力突出。并且，申联环保集团核心技术团队深耕危废处理行业多年，聚集了一批在环保、资源再生利用领域的专业人才。在2014 年、2015 年、2017 年分别获得中国有色金属工业科学技术奖一等奖、国务院国家科学技术进步二等奖、江西省科学技术进步奖一等奖。其中，公司在2015年自主研发高温熔融技术，能源消耗降低近40%，改变了国内含有色金属危险废物资源化综合利用率低的局面，主要性能指标均优于国际水平。

    　　盈利预测及投资评级：公司重点项目顺利投产，业务稳健发展，装备制造业务有望受益碳中和大战略，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润预测23.29、27.61、31.72 亿元（调整前为19.69/22.87/26.10 亿元），目前股价对应21-23 年PE 为16、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新项目开发不及预期，危废处置价格低于预期