3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：3Q21 公司收入36.78 亿元，同比增加47.9%，归母净利润5.69 亿元，同比增加37.7%；1~3Q21 收入105.51 亿元，同比增加87.5%，归母净利润18.74 亿元，同比增加138.2%，符合预期。我们认为收入增加主要系本期危险废物无害化处理和再生资源回收利用业务产能和销量增加所致。

    　　盈利能力略有下降，期间费用全面优化。1~3Q21 公司毛利率同比下降2.93ppt 至23.76%，盈利能力有小幅下降，我们认为主要受资源化产品中毛利率相对较低的铜占比提升影响。受益于收入规模增长及公司费用管控良好，1~3Q21 期间费用率同比下降2.93ppt 至4.00%，其中销售/管理/财务费用率下降0.26/1.98/0.69ppt 至0.19%/2.31%/1.51%。

    　　经营性现金流略有下降。1~3Q21 经营活动现金流净额同比下降22.57%至3610.6 万元，我们认为主要系本期预付的生产物资采购款项增加所致.

    　　发展趋势

    　　资源化主业稳健发展，布局锂电拆解废弃物利用。公司已投产前端产能178万吨，在手产能97 万吨，尚有超50%提升空间，同时公司也在积极开拓新项目拓展全国化布局版图。我们看好公司危废资源化主业的技术积累与渠道优势，在环保监管趋严背景下有望逐步提升市场份额。同时公司推进尾端产能技改，硫酸镍产线已经投产、硫酸钴与碳酸锂产能有望逐步投产，我们看好公司锂电拆解废弃物利用业务打开长期增长空间。

    　　积极布局抽水蓄能，有望迎来发展机遇。公司以中大型水轮发电机组设备起家，在成套水轮机组设计制造方面有着丰富经验，且盈利能力逐年提升。

    　　2021 年9 月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，提出大力推进抽水蓄能发展，我们认为公司受益于抽水蓄能需求提升，公司清洁能源装备业务有望迎来发展机遇。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年净利润预测23.77/24.75 亿元不变。当前股价对应2021/2022 年16.0 倍/15.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.25 元目标价，对应20.9 倍2021 年市盈率和20.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有30.5%的上行空间。

    　　风险

    　　金属价格波动，项目落地及产能爬坡不及预期，宏观经济下行影响需求。