事件：

    公司发布2023 年半年报，第二季度单季公司实现营收47.14 亿元，同比+17.76%，归母净利2.54 亿元，同比+0.79%；上半年公司实现营收93.54 亿元，归母净利7.48 亿元，分别同比+19.86%和+13.94%，业绩增幅低于预期主要系受全球大宗商品价格低迷叠加危废处置价格低位徘徊所致。

    投资要点：

    受全球大宗商品价格低迷叠加危废处置价格低位徘徊的影响，业绩低于预期。2023 年上半年公司实现营收93.54 亿元，归母净利7.48 亿元，分别同比+19.86%和+13.94%，主要受到1）上半年全球经济复苏乏力而导致的大宗商品处于低迷状态；2）各地危废处置价格地位徘徊。公司在危险废物领域板块拥有“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”前后端一体化的全产业链技术和设施，可以富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。报告期内，公司通过技术升级，并且正在积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场。公司已经通过环评批复的与汽车级别锂电池材料相关的产能规划包括：1.5 万吨精制硫酸镍、1.5 万吨精制硫酸钴和790 吨碳酸锂。

    并且，公司规划的“4 万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目”已完成备案，新增废旧动力蓄电池拆解生产线4 套，年拆解新能源汽车废旧动力蓄电池4 万吨。

    碳中和下清洁能源装备板块有望显著受益，新签订单带动板块业绩增长。目前，公司与三峡已经签订战略合作协议，且有计划设备扩产落地抽水蓄能第二大省份湖北。抽水蓄能在运规模中国网和南网市占率最高（2021 年底 65%/23%），但是未来新增项目中，三峡集团规划容量为 51GW，仅次于国网（76GW）超过南 网（36GW），且国网抽水蓄能的主体国网新源的第二大股东也是三峡集团（持股比例 30%）。报告期内，浙富控股、宜昌政府 三峡集团签署了《宜昌水电高端制造产业园项目合作框架协议》，三方将协同推动建设宜昌水电高端制造产业园项目，建设10 台套/年水电设备产能。

    危废战略明确，规模处于同行业第一。公司多年来积极布局危险废物领域，整体处置产能达到175 万吨， 处于同行业第一。2019-2020 年为公司产能投放高峰期，产能年均复合增长率为 107.6%。在建筹建产能充足，公司还在陆续落地危废处置前端项目，主要包括：

    湖南郴州（37 万吨，2020 年4 月已取得环评和土地证）、辽宁大连（30 万吨，2021 年5 月已取得环评和土地证）、四川德阳（30 万吨，开拓中，尚未取得环评），与目前已投运的产能合计 275 万吨。

    盈利预测及投资评级：公司业务稳健发展，装备制造业务有望受益碳中和大战略，但预计2023 年仍将受到全球大宗商品价格影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为16.63、19.07、22.04 亿元（下调前2023-2024 年为21.21/24.89 亿，2025年盈利预测为首次增加），目前股价对应23-25 年PE 为13、11、10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新项目开发不及预期，危废处置价格低于预期，全球大宗商品价格承压。