清洁能源设备新签订单同比+83%，业绩释放可期公司2023 年实现营收/归母净利189.5/10.3 亿元，同比+12.94%/-30.07%（调整后口径）。1Q24，公司营收/归母净利润同比-4%/-37.1%至44.5/3.1亿元。2023 年，公司新签清洁能源设备订单20 亿元，同比+83%，清洁能源设备板块业绩释放可期。下调公司危险废物处置及资源化产品板块营收和毛利率，我们预计公司2024-2026 年归母净利15/17/19 亿元（前值：21/23/-亿元。参考可比公司Wind 一致预期2024E PE 均值10.8x，考虑公司清洁能源设备板块未来增速较快，且毛利率较为稳定，给予公司13.5x 2024EPE，目标价3.86 元（前值：4.98 元），维持“买入”评级。

    　　2023 年危险废物处置及资源化营收同比+13.5%，毛利率同比-4.4pp2023 年，公司清洁能源设备/石油采掘/危险废物处置及资源化产品营收同比+5.91%/-26.36%/+13.5% 至8.8/0.19/180 亿元， 毛利率分别同比-1.07/-15.05/-4.39pp 至39.99%/-7.6%/11.5%。石油采掘业务占公司营收比例不到1%，对整体业绩影响小。2023 年，子公司浙富水电/华都核设备/申联环保净利分别为0.94/0.88/9.14 亿元，其中申联环保净利占公司整体净利的89%。2023 年公司经营净现金流同比+209.02%至12.8 亿元，主要受收到销售回款增加和套期保值保证金收支净额同比增加等影响。

    　　1Q24 公司财务费用同比-65.2%，其他收益同比+120.6%1Q24，公司财务费用同比-65.24%至0.23 亿元，主要系本期利息支出同比减少；公司其他收益为1.1 亿元，同比+120.63%，主要系本期收到的增值税加计抵减额同比增加；但公司套期保值业务中套期工具产生平仓收益减少导致公司投资收益为-0.79 亿元，同比-159.37%。公司1Q24 计提资产减值损失0.15 亿元，主要系计提存货的跌价减值准备。1Q24，公司经营性现金流虽为-2.4 亿元，但同比改善39.03%。公司清洁能源设备在手订单充足，2023 年新签水电/核电设备订单7/12 亿元，尤其是核电新签订单同比+375%，后续公司清洁能源设备板块业绩释放可期。

    　　风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化公司订单或盈利低于预期。