事件：公司发布半年报，上半年实现营收8.44 亿元、同比增长94.75%；归母净利润-0.42 亿元、同比增长68.27%；扣非后归母净利润为-0.44 亿元、同比增长67.13%。

    　　一、业绩：单季度利润同比增速显著提升，从现金流出和存货判断下半年业绩高增速可持续。

    　　分单季度来看，2021Q2 单季度收入为5.61 亿元、同比增长49.91%；归母净利润为0.34 亿元、同比增长908.16%（注意，公司2019Q2 为-0.03亿元、2020Q2 为0.03 亿元，所以公司业绩的高增长并没有受到疫情的影响）；扣非后归母净利润同比增速为951.19%，从净利润同比增速来看，Q2 相比Q1 显著提升。

    　　根据公司的现金流量表，上半年购买商品、接受劳务支付的现金为13.80亿元、同比增长124.70%，结合公司上半年存货为8.58 亿元、同比增长117.64%，我们判断公司在手订单相比去年同期应该有大幅增长，考虑到从历史情况来看，下半年尤其是Q4 是公司订单集中结转的阶段，因此公司下半年业绩实现高增长是大概率事件。

    　　二、行业：利好政策不断落地，公司作为隐私计算龙头将率先获益。

    　　根据公司半年报内容，1）政策层面：网络安全等级保护2.0 相关国家标准正式实施；《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代；《数据安全法》今年6 月正式颁布、《个人信息保护法（草案）》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2）空间层面：根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）》征求意见稿，到2023 年，网络安全产业规模超过2500 亿元，年复合增长率超过15%；推动重点行业加大网络安全投入，在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。此外，国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策，进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3）公司层面：公司作为数据安全龙头，围绕数据安全的需求高增，积极对接国家顶层设计，开展数据安全重点布局，加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制，重点发展隐私计算，探索数据共享流通新模式。

    　　盈利预测与投资评级：根据公司在手订单、现金流、存货的优质情况，我们上调公司2021-2023 年归母净利润从2.23、3.04、3.96 亿元至3.46、4.54、5.81 亿元，EPS 分别为0.41、0.54、0.69 元，PE 分别为114、87、68 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等