事件：公司发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入27.89 亿元，同比增长17.00%；实现归母净利润2.39 亿元，同比增长47.79%，符合市场预期。

    投资要点

    盈利质量和运营能力大幅提升：公司2021 年实现营业收入27.89 亿元，同比增长17.00%；实现归母净利润2.39 亿元，同比增长47.79%，主要系公司扎实推进各项重点项目和创新工程，参与国家及省部级多个课题研究，组织实施了国家、部委、省级多个重点专项，收入及毛利均实现增长。公司进一步提升运营能力，2021 年销售回款40.36 亿元，再创历史新高，同比增长33.35%，经营活动产生的现金流量净额达6.76 亿元。

    五大业务能力快速完善，率先受益数据安全利好政策：公司以战略规划为核心的五大业务能力快速构建和完善，基础民品安全芯片的产品和市场能力不断提升，面向车联网、物联网等新业务新场景的创新应用解决方案不断增强，数据安全体系能力在政务行业、互联网等典型应用场景下得到验证和成功应用，以橙讯为核心的安全应用业务合作生态快速完善，安全服务和实战演练能力获得客户高度认可，建成了全国首个省市一体化的政务密码服务平台。随着《数据安全法》、《个人信息保护法》

    的正式实施，互联网等行业数据安全需求有望实现快速提升。公司是国内信息安全领域的国家队，深耕密码技术多年，有望率先受益于数据安全和隐私计算具体场景落地。

    中国网安董事长兼任公司高管，有望成为资源整合平台：近日，公司新选举陈鑫先生为董事长。陈鑫先生自2022 年1 月起任中国电子科技网络信息安全有限公司董事长，党委书记。中国电科2021 年度工作会议中集团董事长提出十四五聚焦电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大板块做强做优做大。作为中国网安旗下唯一上市平台，公司此前已收购了三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通和三零盛安，为未来的战略整合指明发展道路。此次中国网安董事长兼任公司高管，预计公司将有望成为集团在网安领域的资源整合平台，不断扩充和完善全产业链。

    盈利预测与投资评级：考虑公司订单落地节奏影响，我们将公司2021-2023 年归母净利润从3.46/4.54/5.81 亿元下调至2.39/3.18/4.18 亿元，2021-2023 年EPS 从0.41/0.54/0.69 元下调为0.28/0.38/0.49 元，当前市值对应公司PE 为158/119/90 倍。公司作为国内信息安全领域的国家队，深耕密码技术，将充分受益于数据安全相关政策在互联网等行业落地，未来有望持续获得集团的资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，商密推广不达预期，高管变动相关风险。