本报告导读：

    　　公司23 年报业绩符合预期，公司维持较高的分红水平，进一步彰显了发展的信心。

    　　投资要点：

    　　维持谨慎增持 评级，维持目标价 19.21 元。公司 23 年报符合预期，维持公司24-25 年EPS 0.76/0.92 元，预计公司26 年EPS 为1.10 元，维持24 年目标价19.21 元，维持谨慎增持评级。

    　　公司23 年报业绩符合预期。公司23 年实现营收19.61 亿元，同比增长14.6%，实现归母净利润5.42 亿元，同比增长50.9%，实现扣非归母净利润5.02 亿元，同比增长46.5%，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/6.9%/4.0%/-0.6%，业绩符合预期。其中，23Q4 实现营收5.06 亿元，同比-1.0%，实现归母净利润0.83 亿，同比+14.9%。

    　　公司主业盈利能力持续提升。受益于规模效应与出海比例提升，公司整体业务毛利率23 年达52%，同比增长约3pcts，其中电力设备毛利率约58%，同比增长约1pcts。在公司出口业务中，直接出口收入增长71%，间接出口收入增长43%。

    　　公司保持较高的分红率。公司发布年报后分红方案，分红金额达4.93亿元，全年合计达7.35 亿元，对应24 年4 月10 日收盘价的股息率约为4.5%。公司维持较高的分红水平，进一步彰显了发展的信心

    　　风险提示。公司产品市占率不及预期；电网投资不及预期；公司出海进展不及预期。