事件：公司发布2023 年年报，全年利润实现快速增长，持续保持高分红比例。

    　　1）2023 年实现收入19.61 亿元，同比+14.57%；实现归母净利润5.42亿元，同比+50.90%；实现扣非净利润5.02 亿元，同比+46.48%；毛利率52.23%，同比+2.93pct；净利率28.08%，同比+6.82pct；2）对应Q4 收入5.07 亿元，同比-1.04%，环比-7.08%；归母净利润0.83 亿元，同比+14.87%，环比-51.79%；扣非净利润0.76 亿元，同比+19.98%，环比-55.34%；毛利率45.82%，同比-4.34pct，环比-8.87pct；净利率16.72%，同比+2.12pct，环比-15.35pct。

    　　3）公司拟按每10 股派发现金红利5.50 元（含税），共分配现金股利4.93 亿元（占归母净利润91%）；公司注重股东回报，持续保持高分红比例。

    　　电力设备：产品结构改善&海外收入占比提升，盈利能力持续增强。

    　　1）收入16.25 亿，同比+20.20%；毛利率58.49%，同比+0.83pct；2）其中，直接出口2.42 亿（占公司整体收入12.34%），同比+71.63%；间接出口1 亿，同比+43%；直接+间接出口占公司整体收入17.4%。受益于海外市场需求旺盛，公司出口业务实现快速增长。

    　　3）电力设备检修业务1.07 亿，同比-5.81%，检修业务在2023 年订单完成率未达到预期目标。随着检修业务在行业中越来越能被客户所接受，市场推广度越来越高，预计2024 年将恢复增长。

    　　展望未来，受益于海外需求旺盛以及国内电网投资稳健增长，公司电力设备业务有望持续快速增长。

    　　电力工程等业务：与分接开关战略协同。

    　　1）电力工程：收入1.18 亿，同比+29.34%；毛利率7.21%，同比-1.10pct。电力工程业务涉及电网公司以及众多的电力设备商，与分接开关业形成战略协同，有利于两项业务同时健康增长。

    　　2）数控设备：收入1.62 亿，同比+7.70%；毛利率19.15%，同比-0.41pct。公司拥有数控龙门铣镗加工中心、落地铣镗加工中心等大型精密加工设备和检测设备仪器，具有年产专用数控机床1000 台（套）的生产能力。

    　　投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计2024-2026 年公司营收分别为23.56/28.07/33.22 亿元，同比+20.14%/+19.12%/+18.35%；归母净利分别为6.71/8.27/9.91 亿元，同比+23.65%/+23.37%/+19.82%；EPS 分别为0.75/0.92/1.11 元，当前股价对应PE 分别为26/21/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。