本报告导读：

    　　公司公布2021年三季报，符合市场预期，我们认为雨虹增速提升同时经营质量和成长天花板提升有望持续，类消费化的扩品类有望带动估值继续抬升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司实现收入226.82 亿，同比增长51.44%，归母净利润26.78 亿，同比增长25.70%，符合市场预期。我们维持2021-2023 年EPS 预测1.72、2.14、2.68 元预测，维持目标价75.25 元。

    　　收入继续保持36%的高增长，背后是一体化公司打开增长加速起点。

    　　我们认为在7-8 月份洪水大雨且同比基数压力增加、疫情反复、地产调控收紧压力增大及能耗双控带来的限电限产背景下，雨虹依然保持了36%以上的逆市收入增长，作为消费建材板块体量最大公司，雨虹的营收增速或远快于诸多规模远小的企业，这个我们认为是最值得关注的行业变化，因为这是事实意味着行业或正在进行着洗牌。

    　　提价开始Q4 毛利率有望环比提升。Q3 单季度毛利率32.38%，同比下降7.75%。而考虑到主要成本沥青Q4 将进入淡季且部分成本已经锁定价格，同时公司9 月底全面提价10%，预计全年毛利率底点已现，预计Q4 毛利率有望环比提升。

    　　Q3扣非净利润主要受毛利率及股权激励费用及应收计提冲回影响。

    　　公司Q3 单季度扣非后净利润为10.21 亿，同比增长2.56%，我们认为扣非增速不显，主要受到原材料成本上升导致毛利率下行、股权激励费用计提影响及同期基数有部分应收坏账计提冲回影响。我们认为随着四季度提价的全面推行，Q4 毛利率或环比抬升，全面回款的节奏下前三季度计提应收减值也有望冲回，Q4 业绩有望抬升。

    　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。