事件：公司发布2021 年三季报。期内公司实现营收226.82 亿元，同比增长51.44%；归母净利26.78 亿元，同比增长25.70%。其中，单Q3 实现营收84.53 亿元，同比增长36.46%；归母净利11.41 亿元，同比增长10.37%。

    　　Q3 收入同比增长36%，市场份额进一步提升。分季度看，Q1-3 分别实现营收53.77 亿元/88.52 亿元/84.53 亿元，同比分别增长118.13%、40.11%、36.46%，公司各业务拓展顺利，营收保持较快增长，市场份额进一步提升。

    　　受原材料价格提升影响毛利率下行，销售、财务费用率同比改善。21Q3 去年同口径下毛利率32.38%，同比下滑7.75 个百分点，环比下滑1.9 个百分点，主要系报告期内主要原材料价格上涨；销售净利率13.63%，同比下滑3.17 个百分点，环比下滑0.38 个百分点。期间费用率方面，去年同口径下销售费用率10.39%，同比降低1.68 个百分点；管理费用率4.88%，同比增加0.18 个百分点，研发费用率1.39%，同比增加0.2 个百分点；财务费用率0.62%，同比降低0.54 个百分点。

    　　收现比同比改善，受采购及履约保证金支出增加付现比大幅提升。报告期内公司经营活动现金净流量-62.84 亿元，同比减少591.73%，其中，单Q3经营活动现金净流量-27.93 亿元。1）收现比情况，21Q3 公司收现比109.56%，同比提升20 个百分点，主要由于报告期内公司加强销售回款。

    　　报告期末公司应收账款及应收票据余额129.52 亿元，同比增长36.58%；其他应收款40.36 亿元，同比增长84.74%，主要原因系报告期内履约保证金支出增加。2）付现比情况：21Q3 公司付现比152.57%，同比提升68个百分点，主要系原材料价格上涨公司采购支出增加、原材料战略性储备支出增加以及履约保证金支出增加。期末公司存货余额19.21 亿元，同比增长67.95%；报告期末公司应付账款及票据40.64 亿元，同比下滑0.6%；预付账款余额12.59 亿元，同比增长61.10%。

    　　投资建议：公司品牌影响力不断提升，销量和业务规模持续增加。公司在强化自身核心竞争力的同时追求更加可持续、高质量的健康发展，转型和调整效果持续显现，同时公司培育及打造新型业务板块，有望借助资源整合和协同优势实现快速增长。我们认为公司多品类战略开始展露头角，定增融资80 亿元增强资金实力，多品类布局及小B 工程市场开拓进一步打开成长空间，股权激励及员工持股强化信心。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为42.36、54.73、69.22 亿元，对应EPS 分别为1.68、2.17、2.74 元，对应PE 分别为28、22、17 倍；维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；应收账款风险