公司发布2023 年第一季度业绩预告，预计2023Q1 公司实现归母净利润3.65-3.97 亿元，同增15%-25%；扣非归母净利润3.11-3.41 亿元，同增5%-15%。公司一季度业绩稳步提升，毛利率同比止跌企稳，2023 年业绩弹性有望凸显，维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    Q1 归母净利稳步增长：公司预计2023 年一季度实现归母净利润3.65-3.97亿元，同增15%-25%；实现扣非归母净利润3.11-3.41 亿元，同增5%-15%。

    2023 年一季度公司整体生产、经营状况良好，业绩有望实现稳步增长。

    Q1 毛利率同比止跌企稳：2023 年一季度，公司主要原材料沥青价格同比提高。2023Q1 沥青期货结算平均价为3779.5 元/吨，同增132.5 元/吨，公司成本压力有所增加。但一季度公司部分产品销售价格同比增长，毛利率同比止跌企稳，环比则有所增长。

    需求转好，市场份额进一步提升：需求方面，一季度基建投资维持高速增长，各地保交楼项目持续推进，下游需求有所回升，产品销量同比实现较快增长。并且，公司充分发挥产品品类丰富、全国性产能布局和多层次市场营销渠道网络优势，市场份额进一步提升。

    公司业绩弹性有望凸显：1）防水新规于23 年4 月1 日正式施行，防水行业提质增量在即，龙头企业率先受益；2）公司C 端渠道布局及产品品类持续完善，有望保持较快增速：3）2022 年2-4 季度业绩基数较低，随着公司开局稳健，2023 年公司业绩弹性有望凸显。

    估值

    一季度公司业绩稳健增长，我们维持原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为363.7、448.0、532.0 亿元；归母净利分别为37.1、47.9、58.8亿元；EPS 分别为1.47、1.90、2.33 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    沥青价格上涨挤压利润、项目投产不及预期、应收账款回收风险。