公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司营收74.95 亿元，同增18.8%；归母净利3.86 亿元，同增21.5%；EPS0.15 元，同增15.4%。公司一季度开局稳健，营收净利实现双增长，毛利率环比不断提升，2023 年2-4 季度在低基数作用下业绩弹性有望凸显。维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　开局稳健，营收净利双增长：2023Q1 公司实现营收74.95 亿元，同增18.8%；归母净利3.86 亿元，同增21.5%；扣非归母净利3.24 亿元，同增9.3%；EPS0.15元，同增15.4%。2023Q1 公司营收净利双增长，开局稳健。

    　　盈利能力提升，现金流有所好转：2023Q1 公司毛利率为28.66%，同增0.38pct，环比增长3.11pct；归母净利率5.14%，同增0.11pct。公司盈利能力同比均有提升。2023Q1 公司经营活动现金流量净额为-38.06 亿元，净流出规模较上年同期缩小20.5%，主要系Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金同增19.4%，同时支付其他与经营活动有关的现金减少19.5%所致。

    　　部分商品提价叠加C 端占比增加提升毛利率，下游需求有所回升。2023Q1沥青价格同比提升，公司成本压力增加。但公司对部分产品进行提价，且公司C 端零售业务占比进一步提升，使得毛利率同比止跌企稳，环比则有所增长。需求方面，一季度基建投资维持高速增长，各地保交楼项目持续推进，下游需求有所回升，产品销量同比实现较快增长。

    　　公司看点颇多，业绩弹性有望凸显：1）防水新规于23 年4 月1 日正式施行，防水行业提质增量在即，龙头企业率先受益；2）年初至今地产出现复苏迹象，若复苏持续则有望拉动防水材料需求；3）公司C 端渠道布局及产品品类持续完善，有望保持较快增速：4）2022 年防水行业中小企业出清加速，公司市占率有望进一步提升。

    　　估值

    　　一季度公司业绩稳健增长，我们维持原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为363.7、448.0、532.0 亿元；归母净利分别为37.1、47.9、58.8亿元；EPS 分别为1.47、1.90、2.33 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　沥青价格上涨挤压利润、项目投产不及预期、应收账款回收风险。