本报告导读：

    公司2022H1 业绩符合预期，传统业务滤光片、薄膜面板份额不断扩大，新兴业务DOE、汽车、AR 等持续放量，后续增长动能充足。

    投资要点：

    维持增持评 级，目标价18.55 元。我们维持公司业绩预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.42、0.53、0.63 元，由于公司的多项产品均于2023 年放量，所以我们将估值体系切换至2023 年，目标价上调至18.55（+4.14）元，对应2023 年35x PE。

    业绩符合预期，实现逆势增长。公司2022H1 实现营收18.84 亿元，同比+9.54%，归母净利润2.45 亿元，同比+40.22%，22Q2 营收、归母净利润分别为9.38、1.31 亿元，同比分别+9.83%、+66.49%。市场普遍认为消费电子相关公司业绩近期承压，但受益于在大客户的产品销量增长，在疫情环境之下实现逆势增长，22Q2 归母净利润实现同比+66.49%、环比+14.91%的优秀表现，凸显了公司的经营质量。

    传统业务份额持续扩大，新兴业务逐步放量。展望未来，公司的微棱镜、摄像头盖板、DOE 等产品未来将逐步放量，成为消费电子领域的主要增长动力。除此之外，公司利用先进的光学能力发展出HUD产品，22H1 公司在长安深蓝某新款车型上实现 AR-HUD 标配，并获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的 W-HUD 定点项目，2022 年下半年有望进入加速放量的阶段。我们认为AR-HUD 是汽车智能化的重要方向，未来几年渗透率将迎来大幅度提升，水晶光电作为AR-HUD 领域强有力的竞争者，未来将充分受益。

    催化剂。HUD 定点项目不断增加、消费电子大客户新品放量。

    风险提示。疫情影响产能的释放；终端产品销售不及预期