近日，水晶光电发布了2022 年半年报，公司通过持续深耕光学领域，积极围绕汽车电子及AR/VR 展开产业布局，确保基础经营稳健发展和实现新业务战略性突破。报告期内，公司实现营业收入18.84 亿元，较上年同期增长9.54%；实现归母净利润2.45 亿元，同比大涨40.22%。

    利润的增速远高于收入的增速，公司盈利水平显著增强。

    产品结构持续优化，经营状况稳中求进。2022H1 公司毛利率水平为24.45%，同比上涨3.51pct。分行业来看，光学光电子行业毛利率为23.22%，同比上涨3.14pct，而反光材料行业毛利率为39.76%，较上年同期增加3.95pct。从费用端来看，公司通过持续优化经营管理，三费支出持续改善，合计5.06%，同比下降2.05pct。公司坚持自主创新，持续加大研发投入，上半年研发费用为1.55 亿元，同比增加57.35%。公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为3.54、2.93，同比上升37.73%、39.88%；营运能力稳中有升，上半年公司应收账款周转天数为74.79 天，相比去年同期88.82 天，账期明显缩短。

    积极衍生产品应用，加速开拓客户关系。面对智能手机行业增速放缓、消费降级、产业链利润空间逐步压缩的寒冬，公司结构性布局成熟业务和创新延展业务。其中，微型光学棱镜模块业务紧跟大客户进程快速提升工艺水平和量产能力，成功进入大客户供应链并取得较好市场占位，顺利实现公司重要业务战略卡位，为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。薄膜光学面板业务作为公司第二大主业，上半年加强与北美大客户的粘性，通过推进黄金线实施，打造先进制造力。另一方面，围绕薄膜光学新应用，持续开发新的平面产品，并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展，拓展业务从手机端应用向汽车、智能穿戴、智能家居、游戏办公等领域延伸，形成公司新的业务增长点。

    蓄力赋能汽车电子，打开业绩增长第二极。公司在汽车电子领域已布局了激光雷达保护罩、AR-HUD/W-HUD、车载摄像头等产品。其中，激光雷达保护罩产品已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础；AR-HUD 产品已在红旗车型上实现了批量性生产，在长安深蓝新款车型上实现AR-HUD 标配，并获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的W-HUD 定点项目。公司已在东莞完成南方基地筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力；公司为整车厂开发的智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。

    【投资建议】

    公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料等领域，聚焦光学赛道，坚守光学赛道创新发展，产品广泛应用于智能手机、智能家居、智能汽车等场景。上半年受疫情及缺芯等影响，公司部分产品延期交付，但随着下半年疫情的缓解，多款产品有望加速放量。由此，我们预计公司2022/2023/2024 年的营业收入为48.58/60.12/70.44 亿元；预计归母净利润分别为5.71/7.27/8.76 亿元，EPS 分别为0.41/0.52/0.63元，对应PE 分别为36/28/23 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    产品研发进展不及预期；

    新产品导入进度不及预期；

    下游市场需求不及预期；

    汇率波动风险。