业绩预览

    　　2022 年业绩预告符合我们预期

    　　水晶光电发布业绩预告，公司预计2022 年归母净利润将达到5.5-6.0 亿元，同比增长24.38%-35.69%；预计2022 年扣非净利润将达到4.8-5.3 亿元，同比增长30.23%-43.79%，表现符合我们及市场预期。我们认为，公司2022 年业绩表现稳健，主因：1）传统滤光片产品受益于2022 年北美大客户备货积极；2）公司薄膜光学面板业务在北美大客户端导入顺利，盈利水平有所爬坡；3）汽车HUD逐步量产。展望未来，我们建议投资人关注2023 年潜望式微创新对于公司的增量影响，以及汽车HUD的导入进展。

    　　关注要点

    　　薄膜光学面板产品导入顺利，潜望式创新值得期待。回顾2020 至1H22，据公司公告，其薄膜光学面板业务毛利率从4.2%稳步提升至15.0%，展现公司面板业务在北美大客户端导入较为顺利。考虑到公司在玻璃加工积累的研发与生产经验，我们预期公司薄膜光学面板业务有望稳定自身在客户端的份额，并在未来提供较为稳定的收入与盈利贡献；展望2023 年，我们认为潜望式镜头或将成为手机光学行业较为重点的微创新技术点之一。我们看好公司通过与北美大客户配合完成微棱镜模块的研发，同时考虑到水晶过去在安卓端微棱镜的制造经验，我们建议投资人关注潜望式产品在手机终端渗透后对于公司的业绩贡献。

    　　静待汽车HUD产品放量，打开公司第二成长曲线。据公司公告，水晶的HUD产品已成功导入红旗、长城、长安、比亚迪等多个整车客户的量产与定点项目。基于公司在光学领域的积累及前瞻布局，我们认为随着整车客户新车的陆续发布，公司HUD产品有望逐步放量，我们看好HUD成为公司的新兴业务成长点，打开公司第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　公司当前股价对应2022 年31.4 倍，2023 年25.7 倍和2024 年21.1 倍市盈率。我们维持公司2022 年盈利预测于5.77 亿元，基本维持2023 年盈利预测于7.07 亿元，同时引入2024 年盈利预测于8.58 亿元。我们维持跑赢行业评级和18.10 元目标价，对应43.6 倍2022 年市盈率，35.5 倍2023年市盈率和29.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有38.8%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车电子业务发展不及预期，手机相机规格升级不及预期。