2022 年业绩符合我们预期

    公司公布2022 年业绩：2022 年收入同比增长15%至43.76 亿元，归母净利润同比增长30%至5.76 亿元，归母净利润表现落于此前业绩预告的区间中值，表现符合我们及市场预期。回顾2022 年，公司归母净利润获得较好增长，我们认为主因：1）公司薄膜光学面板产品顺利扩产并持续获取北美大客户份额，规模效应带动该分部毛利率表现同步提升；2）传统光学滤光片产品行业地位稳固；3）汽车及ARVR 产品等新兴成长曲线逐步打开。展望2023，我们建议投资人后续关注北美大客户潜望式微创新对于公司的收入增量贡献以及薄膜光学面板的扩产节奏。

    发展趋势

    手机光学产品行业地位稳固，建议关注潜望式微创新进展。光学元器件端，回顾2022 年，在手机终端需求承压背景下，公司光学元器件收入同比下滑5%至20.2 亿元，传统滤光片产品收入表现趋势优于产业链同比公司，我们认为从侧面体现出在行业下行周期背景下，水晶仍然持续在北美大客户及安卓客户端争取自身份额，展现出公司在传统滤光片行业较强的产品力与竞争优势。展望2023 年，我们认为潜望式镜头能够提供较好的变焦范围及速度，或将成为手机光学的下一个微创新，水晶有望配合北美大客户完成微棱镜项目开发，建议投资人关注后续微棱镜模块的导入进展；从薄膜光学面板业务看，公司主要为北美大客户及部分安卓客户提供摄像头盖板、指纹识别盖板等产品，随着该业务在2022 年的持续放量，该分部在2022 年毛利率同比增长9ppt 至22%。基于水晶在光学领域精密制造及镀膜能力的积累，我们看好公司薄膜光学面板业务逐步放量。

    汽车电子及ARVR 业务持续投入，蓄势新兴成长曲线。我们看好HUD 产品赋能驾驶体验的持续提升。同时ARVR 领域，公司持续卡位，逐步打造pancake 模组+光波导模组+关键光学元器件的产品布局，我们认为水晶的第二成长曲线值得期待。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2023 年26.0 倍和2024 年21.5 倍市盈率。考虑到2023 年上半年手机需求仍相对疲弱，我们下调公司2023/2024 年收入预测5%/6%至55.94/66.88 亿元，但基于薄膜光学面板业务扩产顺利，公司整体盈利能力有所提升，我们上调公司2023/2024 利润预测6%/6%至7.52/9.09 亿元。考虑到今年手机需求恢复节奏仍待观察，我们维持跑赢行业评级和18.10 元目标价，对应33.5 倍2023 年市盈率和27.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.8%的上行空间。

    风险

    汽车电子业务发展不及预期，手机相机规格升级不及预期。