事件：4.24 日公司发布2023 一季报： 23Q1 营收8.77 亿元，yoy-7.4%，qoq-25.3%；归母净利润0.93 亿元，yoy-18.7%，qoq-3.3%；扣非归母净利润0.63 亿元，yoy-22.0%，qoq-27.4%。

    23Q1 新业务保持增长，研发投入加大影响利润。23Q1 营收同环比下滑或因传统滤光片业务下降影响，新业务薄膜光学面板和汽车电子业务预计仍保持增长，受益收入结构变化，毛利率同比提升2.5pct 至24.36%。净利润下滑主要系期间费用率同比+5.26pct 影响，其中，微棱镜等项目研发投入加大导致研发费用率同比+2.8pct。

    汽车电子多类增长，VR/AR 布局长远。22 年公司汽车电子AR+业务实现营收1.9 亿元，同比+55.4%，毛利率提升1.1pct 至37.6%。1）汽车电子：公司AR-HUD 已搭载于红旗EHS9、长安深蓝SL03（23 年出货近4 万套），W-HUD 已于比亚迪腾势D9/护卫舰07 和长城等车型量产，23 年深蓝SL03 和新车型深蓝S7 有望带来较大增量，随着更多AR/W-HUD 新车型陆续量产，公司HUD 业务有望实现快速放量。此外，公司还具备激光雷达、迎宾灯、智能像素大灯多个增长点。2）VR/AR：22 年Pancake模组小批量试产，储备多种AR 光波导技术及量产能力布局长远。

    薄膜光学份额盈利双增，微棱镜有望贡献创新增量。1）光学元器件：22 年通过拓展客户+产品升级实现提份额、稳盈利，吸收反射复合型滤光片已顺利导入国内全部主流品牌中高端产品，23 年北美客户新品微棱镜将贡献创新增量，供应份额和毛利率均较高。2）薄膜光学面板：打造黄金线提高自动化水平，22 年份额和盈利同步提升（营收15.7 亿元，同比+64.5%，毛利率22.1%，同比+9.6pct），23 年供应份额有望继续提升，持续贡献增量。

    投资建议：预计公司2023-25 年归母净利润为7.1/8.7/10.3 亿元，对应PE估值23/19/16倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：智能驾驶发展不及预期；HUD 渗透不及预期；智能手机销量不及预期；北美微棱镜供应份额不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。