事件:公司4 月25 日公告23 年一季报,公司23Q1 实现收入8.76 亿元,同比-7.35%/环比-25.30%;归母净利润0.93 亿元,同比-18.68%/环比-3.12%;扣非归母净利润0.63 亿元,同比-22.04%/环比-26.74%。我们点评如下:
下游消费电子需求不振导致23Q1 业绩承压。公司23Q1 实现收入8.76 亿元,同比-7.35%/环比-25.30%;归母净利润0.93 亿元,同比-18.68%/环比-3.12%;扣非归母净利润0.63 亿元,同比-22.04%/环比-26.74%,非经常性收益主要来自政府补助。毛利率24.36%,同比+2.46pcts/环比-2.17pcts;净利率10.89%,同比-1.75pcts/环比+2.71pcts。Q1 业绩承压主要系下游消费电子需求不振,同时公司布局的潜望式微棱镜等业务尚未起量。毛利率同比略有增长主要系薄膜光学面板业务的盈利能力提升。
展望未来,潜望式微棱镜、汽车电子将贡献2023-24 年主要业绩增量。公司年报公布2023 营收增速目标为20-50%,增长点主要来自于:1)iPhone 今年新机的高端机型预计采用潜望式摄像头,未来潜望式摄像头将推广到更多机型中,且潜望式摄像头在安卓机的份额有望持续提升。iPhone 潜望式摄像头的光路设计复杂,公司作为微棱镜主要供应商,产品性突出、产能准备充足,预计23Q2 将开始出货,未来几年此业务有望实现高速增长;2)公司A 客户薄膜光学面板份额仍然较低,未来两年有望进一步提升;3)在汽车业务方面,公司AR-HUD 产品进入深蓝等车企,随着深蓝新车发布将进一步起量;激光雷达保护罩等零部件配套国内大客户量产。4)公司前瞻布局多种AR 显示技术,通过投资Lumus 及德国肖特、与Digilens 合作等方式深化AR 光学技术积累,有望打开长线空间。
维持“增持”投资评级。我们看好公司潜望式微棱镜、汽车AR-HUD/激光雷达、薄膜光学面板等业务的成长潜力, 预测23-25 年营收为59.20/72.64/87.39 亿元,归母净利润为7.01/8.65/10.89 亿元,对应EPS0.50/0.62/0.78 为元,对应当前股价PE 为25.1/20.4/16.2 倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,技术迭代风险,宏观经济及政策风险。