事件概述

    　　2024 年 3 月 21 日，公司发布 2023 年度报告，全年实现营业收入 50.76 亿元，较去年同期增长 16.01%；归属于上市公司股东的净利润 6.00 亿元，较去年同期增长 4.15%；毛利率达 27.81%，同比提升 0.91pct，净利率为 12.16%，同比下降 1.44pct。

    　　分析判断:

    　　23 年营收利润正增长，光学头部厂商迈入发展新阶段Q4 单季度公司实现营业收入 15.27 亿元（同比+30.05%，环比-9.96%），归母净利润 1.62 亿元（同比+68.83%，环比-37.69%），收入与利润季度同比持续增长，环比受费用端因素影响。Q4 毛利率为 29.7%（同比+3.17pct，环比+1.13pct），净利率 10.9%（同比+2.72pct，环比-4.7pct），盈利能力持续提升。

    　　23 年全年公司营收与利润均实现同比正增长，自 Q3 起公司新品量产进入高峰期，Q3 与 Q4 归母净利润贡献分别为 43%与 27%；分板块业务来看，光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料板块营收均实现正增长，我们认为公司已经实现了从元器件——模组——解决方案供应商的转型，在基础光学业务上，进一步拓展汽车电子、元宇宙光学等新成长曲线。

    　　微棱镜和反射滤光片业务进展迅速，渗透率有望继续提升23 年光学元器件板块实现营收 24.46 亿元，同比提升 21.11%；毛利率 30.66%，提升 4.5pct。光学器件板块收入与利润增长主要系微棱镜项目于 23 年 6 月量产爬升，公司成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，以及吸收反射滤光片成功导入国内主流终端，市占率进一步提升。伴随微棱镜与反射滤光片在终端渗透率的持续提升，我们认为光学元器件板块有望为公司创造更多增量。薄膜光学面板板块实现营收18.49 亿元，同比提升 17.77%；毛利率 25.48%，提升 3.37pct。得益于公司不断深化与北美大客户的合作，扩大终端品类和份额，提升精益化管理能力，公司薄膜光学面板板块有望稳健增长。

    　　汽车电子、元宇宙光学创造新成长曲线

    　　汽车电子板块实现营收 2.91 亿元，同比提升 54.39%；毛利率 11.72%，下降 25.9pct。公司把握汽车智能化浪潮，加快 HUD 业务拓展，23 年 HUD 出货量超 20 万台，其中 AR-HUD 国内市场占有率排名第一。在项目方面，公司已进入海外主流整车品牌供应链，取得捷豹路虎的 HUD 项目；新进吉利、东风岚图、长安马自达等十余个定点项目。元宇宙光学方面，伴随苹果推出首款 MR Vision Pro，驱动行业模式加速成熟，公司在此光学赛道中已经具备折返式、衍射式、反射式、Pancake 式的全技术路径布局。

    　　投资建议

    　　公司作为光学头部厂商，微棱镜与反射滤光片项目带动中期成长，汽车电子与元宇宙光学创造远期成长空间。

    　　基于下游需求复苏程度与利润率改善等因素，我们预计 2024-2025 年营收由 68.04/78.44 亿元调整至64.59/75.16 亿元，2026 年为 83.62 亿元；2024-2025 年归母净利润由 7.79/9.19 亿元调整至 7.86/9.68 亿元，2026 年为 10.88 亿元；对应 EPS 为 0.57/0.7/0.78 元，2024 年 3 月 25 日收盘价 14.07 元，对应 PE 为25/20/18 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　消费电子复苏不及预期，新产品销售不及预期，技术发展不及预期