1、网下申购收益预测及投资建议

    桂林三金此次初步询价报价不低于19.8元发行价格的所有有效

    报价对应的申购数量之和为151,730 万股，超额认购倍数164.92 倍，网下的配售比例约为0.606%，此发行价格对应2008年摊薄的市盈率达32.89倍，高于目前同板块公司31.2倍的08年市盈率（表3），虽然作为IPO首单，桂林三金上市初的溢价可能会超过50%，但三个月的锁定期后，我们认为其相对发行价格的溢价将回落至合理水平，约在10%至30%水平，对应申购收益率为0.061%至0.181%。

    发行定价偏高导致此次网下配售比例要高于预期，同时三个月后溢价虽会收窄，但跌破发行价的可能很小，且0.061%至0.181%的预期收益也并不低，因此可以考虑参与申购。

    网上申购收益预测及投资建议

    历史上看，市场在牛市和熊市时网上中签率相差悬殊，牛市时市场的中签率要显著高于熊市时的水平，原因不言自明。牛市时网上中签率一般可达到0.6-0.8%，而熊市时则只有0.08-0.12%。因为都是发行小盘股，07年、08年深市网上平均中签率分别只有0.19%和0.08%。

    由于目前市场显然已处于牛市，同时又有千分之一申购上限的限制，中签率的提高应该是必然的。不过，此次发行制度的改革，将大大提高中小散户新股申购的积极性，目前A股市场的有效账户已超过1亿户，中小散户的大量参与相应会降低单个账户的中签率，因此我们预计中签率达到历史峰值0.6-0.8%的可能虽然不大，但达到0.4%的历史平均水平应该还是有很大的可能。

    认购收益率预测

    按照19.8元的发行价，3万股的申购上限，单一账户只需59.4万元资金，如果中签率水平在历史平均水平0.4%左右，则冻结的资金规模约为1840亿元左右，确保中签所需要的资金量约在250万元左右，需要对应的账户约为4个。按照我们上市首日的定价区间30-40元，即上市首日50-100%的当日涨幅，则申购收益率在0.2-0.4%。收益率还是相当可观，建议积极申购。