公司09 年中期业绩符合预期。销售收入、利润和归属于母公司的净利润分别同比增长9%、13.5%和13.3%，实现EPS 0.39 元，每股经营现金流0.43 元，医药工业收入同比增长11.9%，产品同比提价效应和医药商业收入占比下降综合驱动毛利率同比大幅上升了3.1 个百分点。其中，母公司销售收入、利润和净利润分别同比增长12%、18.5%和18.6%，毛利率同比上升了1.6 个百分点。今年1 季度公司作了两项重大经营调整：1、主营医药商业的三金医药公司聚焦高毛利率的医院纯销和县级分销，减少了毛利率较低的药店终端配送，虽然上半年销售收入同比减少了650 万元，导致医药商业收入同比下降20.8%。但其毛利率明显上升。2、一季度调整营销组织架构，大区销售经理有所变动，3 月份销售调整已经到位，一、二线产品均表现出良好增长态势。

    管理费用率同比下降0.9 个百分点，营业费用率和期间费用率分别同比上升2.6 和1.6 个百分点。

    分产品来看，三金片和两个二线产品（脑脉泰和眩晕宁）快速增长，西瓜霜系列稳健增长，公司终端拉动正在继续加强，我们预计3 季度和第4 季度旺季增速将明显加快。09 年上半年，三金片、脑脉泰和眩晕宁销售额分别大幅增长了24%、40%和26%。其中三金片销量同比显著增长了9%。我们预计随着公司终端拉动的加强，三金片、西瓜霜和西瓜霜润喉片销量都将恢复到06 年底（即提价前）的水平，分别达到我们预测的4.8 亿、1.8 亿元和2.4 亿元。眩晕宁（主治椎基底供血不足和血压异常引起的眩晕症）上海OTC 市场08 年已开始销售，北京市场很快开始启动。

    第4 季度是公司最旺季，下半年销售收入占全年55%~60%，我们维持预测公司09 年销售收入和净利润分别同比增长20%和32%，实现EPS0.79 元。

    我们看好公司较强的新药自主研发能力、品牌OTC 销售和中高层股权激励机制，公司具备良好产品梯队和持续较快增长实力。三金片和蛤蚧定喘胶囊若进入国家基本药物目录，公司业绩增速将有望超预期。