公司09 年前3 季度业绩符合预期。第3 季度单季度销售收入、净利润同比快速增长20.3%和35.2%，较中报收入和净利润增速9%和13%显著加快，推动前3 季度销售收入和归属于母公司的净利润分别同比增长12.6%和19.3%，实现EPS 0.51 元，每股经营现金流0.5 元。其中，母公司销售收入、利润和净利润分别同比增长16.7%、24.3%和22.6%，毛利率同比上升了1.2 个百分点。第3 季度增长加速的主要推动力是主导产品提价后销量恢复，其次，推动价格到位的营销调整效果显现。同比提价、三金医药商业公司减少了药店终端配送，医药商业收入占比下降两因素推动毛利率同比大幅上升3.2 个百分点。前3 季度营业费率和期间费率分别同比上升1.2 和1 个百分点。

    分产品来看，主导产品西瓜霜喷剂和三金片分别大幅增长22.3%和27.3%，二线产品脑脉泰增长大幅增长37.2%，西瓜霜润喉片销售额同比持平。我们预计第4 季度旺季增速还将继续加快。公司今年营销重点是推动价格到位和终端拉动，三金片和西瓜霜喷剂销量在提价后恢复较快，今年将恢复到06 年历史峰值，分别达到我们预测的4.8 亿和1.8 亿元。第4 季度是公司最旺季，08 年第4 季度收入占全年收入的34%，照此推算，并考虑提价效应，公司今年收入还是能达到我们预测的11.5 亿元。

    我们微调公司09～2011EPS 到0.76/0.96/1.16 元，考虑2010 年预测PE28倍，给予“审慎推荐—A”评级。预计公司09～2011 年收入同比增长17%、21%和18%，净利润同比增长26%、26%和21%。我们看好公司较强的新药自主研发能力、品牌OTC 销售和中高层股权激励机制，中长期来看，公司储备了良好的产品梯队，具备持续较快增长的实力和潜力。我们也期待三金片进入部分重点省市的基本药物地方增补版，分享基本药物市场扩容的机遇。