发布2010年度报告，归属母公司的净利润为25876万元，同比下降14.47%，实现每股收益0.57元。董事会提议拟以2010年股本为基数，向全体股东每10股转增3股，派发现金红利2.2元。

    投资要点:

    由于前阶段公司产品各地区价格不一致，导致窜货情况发生，缺乏对价格提升控制力。为扭转销售渠道混乱，公司推进"控制营销"战略，有意控制出货量，导致西瓜霜和三金片系列产品的销售额分别下降12.17%、21.01%。受原材料涨价影响，西瓜霜和三金产品毛利率分别下降3.56、0.38个百分点。调整对经销商的信用政策，加大对货款催收力度，体现在应收账款周转率提高至20.81%。用物流码对产品去向进行跟踪，按"三定"原则进行分销管理。渠道存货基本已清理完毕，并且在今年1月1日起上调三金片6%、桂林西瓜霜6%、西瓜霜润喉片8%的供货价，今明两年产品销售收入有望出现恢复性回升。以咽喉类中成药年均8%增速计算，西瓜霜产品市场份额基本保持不变，2011年-2013年西瓜霜系列营收分别增长20%、18%和15%。

    下属子公司合计出现41.4万元亏损，其中湖南三金由于市场投入较大，亏损额最多，达到458.5万元。2011年将加快募投项目建设，加快在研药品的研发进程，有望获得新药生产批件，丰富产品线。

    销售费用率从2009年的33.96%下降至30.41%，主要是由于广告和宣传费用大幅降低。尽管管理费用增加9.5%，但营收规模缩小，使得销售费用率上升至10.10%。募投项目延后，利息收入大幅增加，超过利息支出，财务费用率为-0.97%。

    投资建议：

    我们预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.71、0.87、1.06元。销售渠道清理基本完成，西瓜霜和三金系列等主导产品销量有望回升，我们继续给予桂林三金"增持"评级。