投资要点：

    EPS0.46 元，业绩符合预期 Q1-Q3实现营业收入9.19 亿元（+14.98%），实现净利润2.71亿元（+12.61%），EPS0.46元，符合我们的预期；其中：Q3实现收入3.24亿元（+14.98%），实现净利润8074万元（+9.98%），业绩稳定增长。

    主营稳定增长 由于主要品种三金片和西瓜霜均进入成熟期，公司整体取得15%左右的增速令人满意。公司在经历两年的营销渠道调整后，今年又在抓医院和药店两个市场的终端建设，我们预计公司主要品种收入增速在明年会加快。

    回款政策放宽，应收账款和现金流稍差 Q3应收账款余额6618万元，较年初增长151.73%，主要原因是公司给予二线品种销售给予一定信用额度；Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额2.02亿元，较去年同期减少46.80%，主要原因是公司取消了对部分经销商现金回款的政策，导致应收账款、银行承兑汇票增加，现金收入减少，同时公司购买商品使用现金增多、银行承兑汇票减少。

    12/13EPS0.58/0.69 维持“增持”评级 公司这几年的主要精力放在外部销售渠道和终端改革，以及内部日常管控上，因此增速较缓慢。我们认为公司调整的目的是为了打造一个厚积薄发的商业平台，为后续的高增长做准备。我们保守预计2012-2014年EPS 为0.58、0.69、0.83 元，对应动态PE 为24 倍、20倍、17倍，价格便宜，维持对其“增持”的评级。