业绩简评

    公司公告2012年营业总收入13.11 亿，同比增长12.89%；营业利润3.99亿，同比增长9.89% ；归属于上市公司股东净利润 3.31 亿，同比增长13.43%；经营活动产生的现金流量净额3.03 亿；基本每股收益0.56 元。

    经营分析

    核心品种西瓜霜和三金片保持稳健增长： 西瓜霜和三金片是公司的现金牛产品，约占医药工业收入的80% ；西瓜霜和三金片都是双跨品种，其中西瓜霜以OTC为主，三金片以处方药市场为主，两个品种一直保持了较为稳健的发展。

    三金片进基药，基层市场培育速度将加快：三金片在临床泌尿系统感染中成药领域具备领先优势，通过增加新的适应症，未来市场潜力将发掘；此前三金片已经进入20多个省的基药增补目录，进入国家基药正式版之后，基层市场的培养速度将加快。三金片约占公司医药工业收入的40% ，基药扩容有望对公司收入和利润增长产生积极影响。

    公司品牌与渠道兼有，具备良好的品种延伸性，二线品种逐步培育：公司通过西瓜霜和三金片树立了中药优质品牌形象，两类产品均成为同类中药的第一品牌；经过近20年的积累，渠道下沉深入全国，并不断加大基层市场的终端覆盖，具备良好的品牌延伸性。眩晕宁和脑脉泰等二线品种正在逐步培育中。

    公司进入可持续发展的轨道中：过去几年公司经历了快速增长和调整期，2010年开展营销改革，理清终端价格体系，2011年销售逐步恢复，随着营销改革的深入，公司已经进入可持续发展的健康道路。

    盈利调整

    我们预测公司2013-2015 年EPS为0.660 元、0.804 元和0.928 元，同比增长20% 、22% 和15% 。

    投资建议

    公司是国内知名的咽喉口腔和泌尿系统中成药企业，在细分市场拥有较高的市场地位和良好的品牌知名度；核心产品进入新版基药目录，基层市场的扩容值得关注，给予“增持”投资评级。