事件：2014年9月25日，桂林三金公告，以1,021.14万元收购大股东三金集团持有的桂林三金西瓜霜生态制品公司100%股权。

    投资要点：

    西瓜霜生态制品公司主营西瓜霜牙膏、漱口水、洗手液等日化产品，本次收购是公司向大健康领域的延伸，有利于公司整合企业资源，为公司发展提供新的利润增长点。西瓜霜生态13年销售收入1894万，净利润164万。此次收购主要看点在于西瓜霜牙膏并入上市体系之后的市场推广。

    牙膏作为日用必需快消品，2012年我国牙膏市场规模已达150亿，年均约7%-8%的增长。近年来，随着云南白药牙膏等高端中药牙膏的推广，消费者牙膏的功能定位已经不仅局限于“防蛀”和“美白”，而开始更加重视牙膏对口腔的保健功能。

    我国民众的口腔问题严重，但牙科就诊率很低，牙膏的日常保健需求突出。西瓜霜是喉口类用药的驰名品牌，对口腔溃疡等口腔问题有显著疗效，西瓜霜牙膏是西瓜霜品牌的自然延伸，容易为消费者接受。

    西瓜霜牙膏从2008年左右开始运营，到目前为止已经形成了美白清新口气、去牙渍、抑菌牙龈护理、儿童牙膏等系列产品。由于此前在上市体系之外，不能利用上市公司的药店渠道，只在少数几个区域市场有销售，而且基本没有广告投入，因此销量很小。西瓜霜生态并入上市体系之后，一方面可以利用上市公司的3万多家药店渠道，另一方面可以在原有西瓜霜系列广告中加入牙膏画面。通过渠道资源整合和广告投入的增加，西瓜霜牙膏有望实现较快地增长。

    维持强烈推荐评级。我们预测公司14-16年归属母公司净利润分别为4.78、5.77和6.95亿元，EPS分别为0.81、0.98、1.18元，对应当前股价PE分别为23/19/15倍。考虑到公司未来业绩有望提速、外延并购有望加快，给予目标价22.40元，对应14年EPS28倍PE。

    风险提示：日化产品推广失败的风险