2014年业绩及2015年一季报均低于预期

    2014年实现营业收入14.66亿元，同比微降0.2%；归属上市公司净利润为4.45亿元，同比增长5.42%；每股收益0.75元，略低于此前预期。

    分配方案为：每10股派发现金红利6元。

    2015年一季度实现收入2.23亿元，同比下降23.38%；归属上市公司净利润为0.51亿元，同比下降29.33%；每股收益0.09元。同时预告2015年中报业绩在-10-20%之间。

    出售全资子公司，中成药出现下滑

    2014年公司出售了三金医药，使得中成药销量同比下降12.5%，从而影响了全年业绩。面对内外部诸多不利环境，公司积极优化营销组织结构，利用三金片、蛤蚧定喘胶囊等进入低价药物目录的机会，逐步提价，同时运用新媒体强化OTC领域的品牌传播，推动线上线下整合。

    2015年公司将加大电商销售，利用桂林三金大药房、桂林三金西瓜霜生态快速切入电商领域，巩固公司OTC的市场份额。

    新产品研发有序进行

    去年全年研发支出4516万元，占营业收入的3.08%。主要研发品种有：三金片的二次开发项目；血脉康片进入生产申报阶段；三金结肠康胶囊、莫达非尼临床试验有序推进等。

    投资策略

    我们预测2015-2017年每股收益分别为0.54元、0.71元和0.89元，对应PE分别为68倍、52倍和41倍，我们继续给予“推荐”评级。

    风险提示

    生物医药研较慢；化学原料药和中间体价格大幅波动；中成药降价等。