事件:公司8 月20 日晚间发布定期公告,2015 年上半年实现营收6.07亿元,同比下滑4.11%;归属于母公司所有者的净利润为2.18 亿元,同比下滑6.23%;基本每股收益为0.37 元。同时预告三季报净利润增长-10%~20%。

    点评:

    二季度恢复增长,上半年业绩持平。公司受到中药城搬迁对产能的影响,一季度业绩出现低点,但从半年报来看,二季度业绩明显回升,第二季度收入同比增长7%,环比增长72%,净利润同比略增2.33%,环比增长229%。我们认为公司已平稳度过拐点,随着招标推进,一线品种西瓜霜系列和三金片将维持稳健的增长。

    西瓜霜牙膏。公司积极探索大健康系列产品,西瓜霜牙膏14 年销售额2200 万元,15 年上半年销售额已达1389 万元,未来借助品牌优势,丰富产品线,有望成为新的增长极。

    大健康战略步步推进。公司地处广西桂林,生态资源得天独厚,发展养老产业具备先天优势。公司探索创新商业模式,与特华投资控股有限公司共同发起筹建山水保险公司,正式进军养老领域,有望获得资本市场青睐。

    证金成为第三大股东。公司披露,截至8 月14 日,中央汇金投资有限责任公司持有7,955,200 股股票,占总股本的1.35%,为公司第三大股东。同时,中国证券金融股份有限公司通过10 只资产管理计划基金合计持有本公司23,739,000 股股票,占公司总股本的4.02%。

    维持“推荐”评级。我们预测2015-2017 年EPS 为0.84、1.01、1.19元,对应8 月20 日收盘价22.61 元的估值为27、22、19 倍。考虑到养老产业和后续并购预期,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)外延并购不达预期;2)降价风险。