事件:公司10 月27 日晚间发布定期公告,2015 年前三季度实现营收8.87 亿元,同比下滑7.54%;归属于母公司所有者的净利润为2.83 亿元,同比下滑12.68%;基本每股收益为0.48 元。同时预告15 年净利润增长-20%~20%。

    点评:

    三季度业绩承压,基本面向好。中药城搬迁对产能的影响消退,公司二季度走出业绩谷底,但仍受到药品行业景气度回落,各省招标滞后的大环境影响,第三季度收入同比下滑18%,环比下滑27%,同时,由于计提广告费用增加,费用率水平有所提升,导致第三季度净利润同比下滑29%,环比下滑61%。公司的西瓜霜系列剂型丰富,新剂型推出可提升盈利水平;三金片作为基低药,提价效应将逐步显现,随着11 月份各地招标落地,未来主营业绩向好。

    山水保险等待批复,践行健康中国。公司已走出养老产业布局的第一步,与特华投资控股有限公司共同发起筹建山水保险公司,目前仍在等待保监会的批复,借助地域优势和资本市场,有望在“健康中国”战略的时代背景下,打造出医疗服务平台,提示公司估值。

    现金充裕,期待外延并购。目前账上现金充裕,大股东持股比例较高,公司管理层一直着力寻求并购优质的制药企业,进一步丰富产品线,提升企业规模,后续动作值得期待。

    维持“推荐”评级。我们预测2015-2017 年EPS 为0.84、1.01、1.19元,对应10 月27 日收盘价21.74 元的估值为26、22、18 倍。考虑到养老产业布局和后续并购预期,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)外延并购不达预期;2)降价风险。