投资要点

    事件：我们于3月22 日与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

    三金片价格提升增厚业绩，西瓜霜新规格即将放量。三金片是公司独家品种，是泌尿系统感染中成药第一品牌，市场占有率约30%，具有良好的品牌形象。

    　　三金片属于低价药，与日均费用不超过5 元的标准还存在15%左右的差距，具有较大的提价空间。西瓜霜是咽喉类用药前三大品牌之一，市场占有率超过5%。

    　　公司将西瓜霜规格从2.5g 规格调整为3.5g，今年已全部完成规格转换，收入将出现明显回升。2015 年由于三金片提价和西瓜霜转换规格，公司对经销商进行了控货，今年恢复正常发货状态，随着核心产品三金牌和西瓜霜的提价效应逐步显现，业绩将出现大幅度提升。公司还拥有众多二线品种，如脑脉通和眩晕宁立足心血管药物市场，舒咽清喷雾剂和蛤蚧定喘胶囊均具有独特优势，目前正处于快速放量阶段，未来均有望发展成上亿元大品种，带动公司收入和利润高速增长。

    宝船生物单抗研发顺利，积极布局大健康。宝船生物是公司的生物药研发平台，正在对抗体技术、蛋白工程技术、动物模型技术等前沿领域开展研究。宝船生物重点布局单抗领域，瞄准全球的赫赛汀、爱必妥等重磅品种。单抗研发进展十分顺利，正在积极申报临床试验。公司在2014 年收购西瓜霜生态，进军大健康产业，积极开拓日化产品，外延并购预期强烈。重点品种西瓜霜牙膏仍处于市场导入阶段，2016 年3 月底刚召开了战略联盟研讨会，随着广告持续投放带来品牌效应和营销渠道逐步铺开，预计从今年开始将迎来爆发式增长。

    盈利预测及评级：预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.62 元、0.79 元、0.95元，对应当前股价PE 分别为34 倍、27 倍、22 倍。考虑到公司核心产品提价带来显著的业绩弹性，大健康产业想象空间大，我们首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：药品招标进度或低于预期的风险；西瓜霜牙膏销售或低于预期的风险；单抗研发进度或低于预期的风险。