公司业绩保持稳定增长。2023 年上半年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长19.96%；归母净利润3.80 亿元，同比增长25.30%。

    单独Q2 来看，实现营收4.78 亿元，同比-0.07%；实现归母净利润2.10亿元，同比+15.01%。公司努力克服外部环境的不利影响，继续推进“价值营销”战略，持续推进品牌年轻化战略，深入推进精益管理，推进绩效管理体系的重建。

    公司产品丰富市场影响力大。目前公司拥有217 个药品批文，其中有47 个独家特色产品，69 个品规进入国家基药目录，119 个品规进入国家医保目录，22 个产品被认定为第一批广西民族药，拥有有效发明专利 62 件（其中1 件为美国发明专利，4 件发明专利获得中国专利优秀奖）。米内网2022年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10产品，公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3 和第4，两品种市场份额合计达到12.73%。

    公司坚持守正创新研发顺利推进。公司坚持守正创新，做精做细拳头产品和经典名方中药新药，积极致力民族药创新，获得发明专利授权6 件，持续提升公司核心竞争力；各项申报工作相继完成；各项研发工作开展顺利，完成科技厅创新驱动发展专项(西瓜霜)4 个子课题的验收工作和总项目的验收工作，完成同名同方药研究的调研工作；积极加强平台工艺开发，孙公司宝船生物在研项目共计12 个，其中7项临床试验进行中。

    公司精益管理盈利能力有所提升。2023H1 年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为22.92%、13.17%、-0.08%、5.36%，同比分别+5.72pct、-5.56pct、+0.86pct、-2.48pct；销售毛利率、销售净利率分别为73.27%、31.78%，同比分别+1.13pct、+1.35pct。公司积极构建2023 年版绩效及监测指标数据库，深入推进精益管理，完善信息化建设。

    【投资建议】

    公司经过50 多年的发展，公司已经在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，被广西商务厅认定为“广西老字号”，连续多年被“世界品牌实验室”列为“中国 500 最具价值品牌”，2019 年-2021 年价值评估分别为 88.97 亿元、104.25 亿元、112.29 亿元，2021 年位于医药行业第4位。公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025 年营业收入分别为人民币22.44/25.49/28.49 亿元，归母净利润分别为4.41/5.16/5.84亿元，EPS 分别为0.75/0.88/0.99 元，对应PE 分别为20/17/15 倍。维持“增持”评级。

    【风险提示】

    行业政策变化；

    产品价格下降；

    市场竞争加剧；

    原辅料价格波动；