事件：

    公司发布2022年中报，报告期内，公司实现营业收入71.52亿元，同比增长27.47%；归母净利润1.882亿元，同比增长205.68%；扣非净利润1.615亿元，同比增长236.71%。2022Q2单季度，公司实现营业收入40.24亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润1.476亿元，同比增长44.29%，扣非净利润1.332亿元，同比增长29.76%。业绩位于预告1.6-2亿元区间上部，符合预期。

    各板块协同发力，毛利与费率水平共同贡献下实现盈利大增报告期内公司主要产品营业收入均实现增长，续创历史新高，其中电力电缆同比增长26%、高分子材料同比增长32%、通信线缆同比增长36%、智能装备线缆发出1.2亿元，同比增长137%，国际业务出口额同比增长58%。上半年原材料成本压力下，毛利率整体同比增长0.26pct至12.86%。公司降本增效效果显著，报告期销售费率同比下降0.81pct，管理费率同比下降0.4pct。

    公司上半年采购付款与支付到期票据致现金流出增加，上半年营收大增致应收账款阶段性增长，但45亿应收账款中约44亿账龄在1年以内，风险可控。

    研发驱动新品投放，扩产奠定增长基础

    报告期，公司2项新产品通过省级工业新产品鉴定，新增授权专利49项，参与制订国家标准11项。万马专缆、天屹通信获批浙江省“专精特新”中小企业，“高性能电缆制备工艺与电缆状态监测关键技术及应用”、“220kV高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料”、“耐酸碱盐耐海候风能电缆”、“360kW多端充电系统的研究及推广”等项目纷纷获奖。新建的湖州工厂屏蔽料、PVC等产线当前月产能可达1万吨，新建电缆导体与高压分厂均进入设备安装调试阶段，超高压绝缘料二期项目预计年内投入试生产，“万马万华上下游一体化项目”规划产能达60万吨，电缆绝缘料龙头地位愈发稳固，与国际巨头同台竞争能力或将显著增强。

    能源基建或持续支撑大局，国际业务快速发展增厚市场空间今年1-7月，国网完成电网投资2364亿元，到年底前预计再完成3000亿元投资，节奏明显加快，能源基建或成为稳定经济发展、扩大有效投资的重要途径。公司作为线缆一体化布局的龙头公司之一，有望深度受益于下游需求放量。同时，公司国际业务增长迅速，今年半年度已实现7.86亿元，占比达11%，国内国际能源革命双循环或使得公司进一步加速成长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-2024年收入分别为149.1/173.2/206.6亿元，对应增速分别为16.8%/16.2%/19.3%，归母净利润分别为4.6/7.1/9.5亿元，对应增速分别为69.1%/53.7%/34.5%，EPS分别为0.44/0.68/0.92元/股，3年CAGR为51.8%，对应PE分别为26/17/12倍。鉴于公司为线缆一体化龙头企业，我们给予公司2023年22倍PE，维持目标价15元，维持“买入”评级。

    风险提示：1）电缆料国产化不及预期；2）需求放缓；3）市场竞争加剧