2017 年净利润同比增长22.07%，归母净利润同比增长2.87%

    4 月26 日晚，公司公布2017 年年报和2018 年一季报：2017 年实现营业收入72.57 亿元，同比增长16.52%，实现净利润2.71 亿元，同比增长22.07%，实现归母净利润3.08 亿元，同比增长2.87%，业绩符合公司2 月28 日的预告。公司2017 年归母净利润增速显著低于净利润增速的主要原因是：少数股东权益为 -3643.06 万元，而上年为 -7691.45 万元。公司1Q2018 实现营业收入23.34 亿元，同比增长10.52%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长6.64%，业绩符合公司3 月30 日的预告。

    2017 年毛利率上升0.53 个百分点，1Q2018 上升1.43 个百分点

    2017 年公司新开邵阳友阿国际广场。2017 年公司百货业务实现收入60.04 亿元，同比增长9.87%。2017 年公司毛利率为19.32%，较上年上升0.53 个百分点。1Q2018 公司毛利率为23.21%，较上年同期上升1.43个百分点。2017 年公司期间费用率为12.56%，较上年下降0.11 个百分点，其中销售费用率为5.66%，较上年下降0.71 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为9.51%，较上年同期上升1.62 个百分点。

    湖南百货行业龙头地位稳固，地产销售收入逐步确认

    公司是湖南省规模最大的百货类零售企业，现有门店16 家，其中百货商场7 家，购物中心3 家，奥特莱斯2 家，家电专业店3 家，黄金珠宝专业店1 家，另有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱正在建设中。随着在湖南省内地州市拓展的大型购物中心的陆续开业，公司的规模优势和行业龙头地位得到了进一步巩固。地产业务方面，2017 年常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认，有助于业绩的增长。2018 年初，公司拟用自有资金0.5-2.0 亿元进行股份回购，彰显了对公司未来发展前景的信心。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    我们认为公司零售业务的收入将稳步提升，房地产业务有助于业绩的增长，我们维持对公司2018-2019 年EPS 的预测，分别为0.24/ 0.28 元，并预测2020 年EPS 为0.32 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新门店培育未达预期，地产业务发展未达预期。