投资要点：

    17 营收增长16.5%，归母净利润增长2.9%，18Q1 营收增长10.5%，归母净利润增长6.6%，整体符合预期。公司2017 年实现营收72.6 亿元，同比增长16.5%，其中零售业务收入增长9.3% 至62.2 亿元；归母净利润增长2.9%，归母扣非净利润增长14.8%，主要系本期新增常德水榭花城项目、邵阳友阿国际商业广场项目验收交房确认收入增厚利润。公司2018Q1 营收继续保持稳步增长至23.3 亿元，增速达到10.5%，归母净利润增长6.6%至1.76亿元，整体符合预期。分地区来看，长沙以外地区营收增长69.24%，业务拓展效果明显。

    公司盈利能力保持稳定，期间费用率下降1.03pct,经营效率提升明显。公司17 年综合毛利率19.62%，其中房地产业务毛利率为37.9%，同比上升10.6pct，零售业务毛利率14.9%，较上年略有下降。管理费率下降0.33pct,销售费率下降0.70pct,销售+管理费率同比下降1.03pct，经营效率出现明显改善。财务费用同比增加407.69%，主要系本期已完工项目停止利息资本化和利息支出增加所致。

    推行实体店回归百货战略，加强品类管理，加速项目拓展。公司优化供应链，通过投资收购、合作等方式进军海外直采，开设奢侈品集合店，提升奢侈品类毛利率；进一步调整和明确各门店的经营定位，提升购物体验，强化会员管理，确保效益平台平稳发展。未来一年将通过改革实体店的经营模式、采购体系、改革门店管理、自营团队队伍等措施促进实体店回归百货。未来将重点拓展各个项目的建设和开业筹备工作，长沙五一广场地下购物中心的二次装修、经营规划和招商工作的成果值得期待。

    加速开展全渠道建设，建立线上线下融合的O2O 运营平台。“友阿海外购”推出“线下体验，线上下单”的跨境体验店模式，目前正向全国加速扩张；提前布局社区化零售业态，线下实体入社区，开启友阿微店“线下体验+小区社群+线上微店APP”的O2O 模式；同时上线友阿金融服务平台，为公司供应商和优质会员提供一站式金融服务。通过收购欧派亿奢汇，搭建进口奢侈品 O2O 平台，未来还将打造澳洲牛奶、水果等特色跨境供应链。

    公司系湖南零售龙头，区域规模优势显著，省内三四线城市不断深耕，维持“增持”评级。

    公司是省内规模最大的百货零售企业，突出的区域规模优势使公司在营销和招商方面具有强劲的竞争力。目前公司致力于在省内地州市拓展大型购物中心和奥特莱斯，储备项目充足增长可期。我们维持公司盈利预测，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.24／0.29/0.34元，对应当前股价PE 分别为19/16/14 倍，维持“增持”评级。