公司1-3Q2021 营收同比增长27.95%,归母净利润同比增长25.97%10 月27 日，公司公布2021 年三季报：1-3Q2021 实现营业收入19.02 亿元，同比增长27.95%；实现归母净利润2.09 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.15 元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长10.82%，公司业绩低于预期。

    　　单季度拆分来看，3Q2021 实现营业收入6.08 亿元，同比减少0.28%；实现归母净利润0.14 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.01 元，同比减少83.13%；实现扣非归母净利润0.07 亿元，同比减少91.32%。

    　　公司1-3Q2021 综合毛利率上升0.67 个百分点，期间费用率下降6.40 个百分点1-3Q2021 公司综合毛利率为47.31%，同比上升0.67 个百分点。单季度拆分来看，3Q2021 公司综合毛利率为42.17%，同比下降3.96 个百分点。

    　　1-3Q2021 公司期间费用率为49.58%，同比下降6.40 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.32%/20.04%/11.90%/0.32%，同比分别变化-3.49/ -3.63/+0.98/-0.28 个百分点。3Q2021 公司期间费用率为53.67%，同比上升5.81 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.27%/21.61%/12.64%/0.16%，同比分别变化+0.97/ +2.01/ +3.21/-0.39 个百分点。

    　　业绩低于预期，8 月湖南疫情反复是主因

    　　公司是长沙及湖南省规模最大的百货零售企业，基本覆盖了长沙、郴州、常德、邵阳等城市的核心商圈，2021 年上半年公司营业收入排名前十的门店中前9 家均位于湖南。8 月初湖南张家界出现疫情，随后湖南进入防控状态，直至8 月25 日湖南全域转为低风险区，对于公司8 月线下人流量及销售有较为明显的冲击，导致公司三季度业绩不及预期。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩低于预期，主要是因为8 月湖南省局部地区疫情反复对于线下零售的冲击，鉴于疫情恢复情况尚有一定不确定性，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS 的预测19%/17%/16%至0.17/0.19/ 0.21 元。公司持续推进线下门店的数字化建设，在湖南省内有一定区域优势，目前公司PB 估值0.6 倍，处于历史较低分位，从长期看有一定投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：湖南零售市场竞争激烈程度加剧，新门店培育期长于预期。