2021 年归母净利润同比减少5.99%, 1Q2022 归母净利润同比减少46.61%4 月29 日，公司公布2021 年年报及2022 年一季报：2021 年实现营业收入25.66亿元，同比增长10.93%，实现归母净利润1.31 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.09 元，同比减少5.99%，实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比减少25.26%。

    1Q2022 实现营业收入6.46 亿元，同比减少3.58%，实现归母净利润0.60 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.04 元，同比减少46.61%，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比减少47.81%。

    公司2021 年综合毛利率上升1.77 个百分点，期间费用率上升1.34 个百分点2021 年公司综合毛利率为47.01%，同比上升1.77 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为45.55%，同比下降6.78 个百分点。

    2021 年公司期间费用率为52.79%，同比上升1.34 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.36%/21.59%/12.56%/0.28%，同比分别变化-1.80/+0.33/+3.06/-0.25 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为48.81%，同比上升2.75个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.32%/20.92%/14.43%/0.14%，同比分别变化-2.35/ +2.38/+2.93/-0.21 个百分点。

    持续铺开便利店业务，引入酒类新品牌推动高化下沉2021 年公司新开25 家便利店，1 家奥莱门店。截至2021 年末，公司在湖南省和天津市的已开业门店有58 家（含42 家便利店），其中：湖南长沙市区52 家（含便利店42 家）；湖南省内其他城市5 家；天津市1 家。除便利店中有16家为加盟店外，所有门店均为直营门店。在品牌引进方面，2021 年公司以茅台酒为核心，相继签约多家酒类品牌；推动高端化妆品品牌首次下沉至地级市，在湖南地州市场推出高化首店计划。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的影响，鉴于疫情恢复进程尚有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023 年EPS 的预测70%/68%至0.06/0.07元，新增对公司2024 年EPS 的预测0.07 元。公司持续铺开便利店业务，不断引入新品牌，提高用户粘性，PB 低于1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：湖南零售市场竞争激烈程度加剧，新门店培育期长于预期，便利店推广进程不及预期。