报告摘要：

    预计2011年销售收入为5.8亿元。近日我们对公司进行拜访，目前公司经营状况良好，产能与订单情况基本匹配完成。而四季度又是行业传统旺季，在销售正常的预期下，我们预计全年营业收入将达到5.8亿元，业绩保持稳定增长态势。

    预计全年毛利率小幅下滑3%左右。公司三季报数据显示，1-9月归属于上市公司股东的净利润为0.51亿元、同比增长仅6.13%，其增长较低原因在于：一，受短期所得税率影响所致。公司高新技术企业资格进入复评期，本季按25%税率进行预缴，待公司通过复评后，将重新以15%税率进行计算并回补税款；二，基于今年原材料价格上涨，而产品售价暂时维持原价所致，期间营业成本有所上升。然而，公司已经通过不断调整产品结构来控制成本，我们预计全年综合毛利率仅小幅下滑3%左右。假设明年公司产品有提价预期，将稳定毛利率水平甚至使其小幅回升。

    新产品将成为公司主导力量。新产品随钻测斜仪、采油井口设备、以及工程技术服务将成为公司重点发展业务。随钻测斜仪：随着开采难度的提升，井口作业对该设备的需求日益加大，而其产品又具有耗材属性，因此在公司技术成熟的情况下，性价比优势明显，未来将形成对进口产品的快速替代；采油井口设备：该设备与井口数量紧密相关，每一口井必须配有一个采油树。而由于石油和天然气的一次性属性，要维持或提高油田产量必须增打新井，并且老井口采油设备的更替周期也仅为2-3年，两者的叠加反应促进公司产品未来销量较快增长；工程技术服务：从“制造商”向“制造与服务为一体化”转变是公司发展的必然趋势。目前公司有30支服务队，主要从事录井服务，未来公司还将延伸至定向井服务，加强综合服务业务，越来越深的渗透进油田、气田服务的各个领域。

    基于上述观点，我们对盈利预测进行调整。预计2011-2013年营业收入为5.80、7.20、8.65亿元（原有5.76/7.20/8.64亿元），归属于上市公司净利润为0.76、0.91、1.09亿元（原有0.92/1.18/1.41亿元），2011-2013年EPS为0.35、0.42、0.50元（原有0.42/0.54/0.65元），维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为13元，对应2012年PE为31倍。

    风险提示：油价波动导致收入低于预期风险等。