报告关键点：

    公司业绩快报显示，2011年营业收入同比增长37.9%，略超预期；

    国内市场开拓良好，产业链丰富促动收入增长；

    6个月合理目标价为13元，维持“增持-A”投资评级。

    报告摘要：

    2011全年增长略超预期。根据业绩快报披露，公司2011年营业收入6.11亿元、同比增长37.90%，归属于母公司净利润0.81亿元、同比增长3.2%，实现摊薄后每股收益0.31元、同比增长3.33%，业绩略超预期。并且对单季四季度而言，实现销售收入2.11亿元、同比增长20.57%，净利润0.31亿元、同比增长3.33%，单季净利润率从三季度8.3%恢复到14.69%，我们认为公司产品的盈利水平得到提高。

    国内市场开拓良好。2011年以来，公司面对复杂多变的国内外市场，实现销售收入快速增长，打破金融危机以来5亿规模的瓶颈。一方面，是基于公司积极开拓国内市场，在不断巩固老客户需求的同时大力拓展新的下游厂商；

    另一方面，是基于公司不断开发新的产品以拓展产业链的产品需求。例如公司新产品随钻测斜仪，由于其产品具有耗材属性，目前井口作业对该设备的需求日益加大，未来随着我国页岩气开采的上量，将快速形成规模效应。此外，公司业务也从传统石油装备制造商逐步向“制造与服务为一体化”的油服企业迈进，这无疑将提升神开品牌在国内市场上的综合竞争实力，确保公司毛利率及净利率的稳步回升。

    维持2011-2013年营业收入为5.80亿元、7.20亿元、8.65亿元，归属于上市公司净利润为0.77亿元、0.94亿元、1.12亿元，期间复合增速分别为24.99%和12.76%。维持2011-2013年EPS为0.29、0.36、0.43元，对应PE为37、30、25倍。

    维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为13元，对应2012年PE为30倍。

    （2011年数据将在年报披露后做具体调整）

    风险提示：油价波动导致收入低于预期风险等。