事项:

    8 月 14日,神开股份公布半年报,上半年实现营业收入 38259.75万元,同比微降 0.48%;实现营业利润 3868.86 万元,同比微涨 2.56%;实现归属于母公司所有者的净利润 3681.09万元,同比微涨 1.15%。基本每股收益 0.13元。

    主要观点:

    高毛利油品分析仪增长,拉升整体毛利率。油品分析仪器历来是公司毛利率最高的产品。报告期,公司油品分析仪器收入增长 30.39%,毛利率上升6.98%至62.22%的历史新高,强力拉动公司整体毛利率由去年同期的30.45%增至 31.97%。

    公司油品分析仪器主要用于石油质量控制和检验用,公司作为国内最早推出辛烷值测定机的企业,具有明显的技术优势。随着公司产品逐步替代进口汽油辛烷值测定机,可以预期未来该业务还将保持稳定增长。

    增资神开石油科技,加大工程技术服务投入。2013年 3月,公司变更部分募集资金投向,用于增资神开石油科技,以增加工程技术服务队伍和能力,拓展油田工程技术服务业务。该投资预计将于今年年底全部完成。

    受益于此,公司工程技术服务业务营业收入增长 1796.22 万元,增幅9.83%,毛利率 38.60%、基本与去年持平。公司原预计增资神开石油科技将年均新增营业收入约 4100万美元,新增净利润约 893万元。按当前发展趋势,公司在该项目上有望达到目标。

    美国子公司和飞龙钻采短期对业绩无贡献。 半年报显示美国子公司实现营业收入 554.12 万和净利润 16.30万,但据我们了解,美国子公司业务尚未完全铺开。此外,飞龙钻采公司改革尚在进行中,半年报净利润为-107.21万。我们预计短期内这两家公司无法对业绩产生显著的正影响。

    盈利预测。我们认为在高端石油钻采设备未完全打开市场空间的情况下,公司业绩以稳定增长为主。我们预计公司2013~2015年的每股收益为0.23元、0.29元和 0.35元,对应 PE43.48 倍、34.48倍和 28.57倍,维持“中性”评级。