投资要点:

    久其软件发布三季报,前三季度收入增长 30%,净利润同比增长 115%,顺利实现扭亏。我们三季报前瞻预计公司前三季度利润同比增长 103%,公司前三季度利润超过我们预期。超预期的原因之一是局部产品化的软件推广和投资收益:第三季度单季在管理费用下滑的情况下实现了单季度收入增长 9%。超预期的另一个原因是投资收益:第三季度实现投资净收益 447 万元,主要来自理财产品收益和联营企业亏损减少。

    公司同时预告 2013 年全年净利润增长 156%-197%,增长强劲,高于市场主要投资者的预期(市场主要投资者预计公司净利润增长约 100%)。2013 年前四个季度净利润增速为 43%、59%、115%、156%-197%,增速逐渐加快。

    前三季度人员总薪酬为 9061 万元,同比下滑 5%。第三季度销售费用同比下滑7%,管理费用同比下滑 3%,公司正在坚决的执行人力成本控制。成本控制见效的情况下,公司未来是否高增长取决于是否能在局部领域实现产品化推广。

    三季度末应收账款比去年同期增加 753 万元,三季度末固定资产比去年同期增加 405 万元,没有短期贷款和长期借款,资产情况较健康。三季度末开发支出比年初减少 88%,无形资产比年初增加 56%,主要为全面预算项目转为无形资产。新项目的全面推广将带来新收入来源,也带来年度摊销压力。

    预计 2013-2015 年收入为 3.1、3.9、5.0 亿元,净利润为 0.61、0.81、1.02亿元,对应每股收益为 0.35、0.46、0.58 元,2013 年高速增长。维持“增持”评级。